股票简称：联瑞新材                股票代码：688300   对于江苏联瑞新材料股份有限公司   向不特定对象刊行可改动公司债券   央求文献的审核问询函之回话禀报             保荐机构（主承销商）              二〇二五年九月 上海证券交易所：   贵所于 2025 年 8 月 27 日印发的《对于江苏联瑞新材料股份有限公司向不特 定对象刊行可改动公司债券央求文献的审核问询函》                       （上证科审（再融资）                                〔2025〕 有限公司（以下简称“联瑞新材”、“刊行东说念主”、“公司”）与国泰海通证券股 份有限公司（以下简称“国泰海通”、“保荐机构”）、北京市康达讼师事务所 （以下简称“刊行东说念主讼师”）、华兴管帐师事务所（极端普通联合）（以下简称 “呈文管帐师”）等联系方已就问询函中提到的问题进行了逐项落实并回话，对 央求文献进行了相应的补充。本问询函回话中所使用的术语、称呼、缩略语，除 十分讲解之外，与其在召募讲解书中的含义疏导。           类别                     字体 问询函所列问题                黑体（不加粗） 问询函问题回话、中介机构核查概念       宋体（不加粗） 召募讲解书补充暴露内容            楷体（加粗）                                                     目 录 问题 1.对于本次募投姿色   根据呈文材料，1）本次向不特定对象刊行可改动公司债券召募资金将用于 高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色、高导热高纯球形粉体材料姿色以及补 充流动资金；2）本次募投姿色系用于扩大公司高性能高速基板用超纯球形二氧 化硅和高导热球形氧化铝居品的规模。   请刊行东说念主讲解：（1）团结募投姿色居品范畴行业发展情况、公司在该范畴 的要津中枢工夫、行业地位、与可比公司工夫计划对比、客户积攒、拓荒及原材 料采购等情况，讲解本次募投姿色筹画实施的主要谈判、必要性及可行性；（2） 高性能高速基板用超纯球形二氧化硅和高导热球形氧化铝居品禀报期内收入情 况，并团结募投姿色居品的收入发展趋势、业务镇定性和成长性、与现存业务和 前募居品的区别与接洽等讲解召募资金是否主要投向主业；（3）团结本次募投 姿色各细分居品的市集需求、竞争花式及公司竞争优弱势、公司现存及新增产能、 产能利用率、产销率、在手订单及客户储备等情况，讲解本次募投姿色产能筹画 合感性以及产能消化措施。   请保荐机构核查并发标明确概念。   回话： 【刊行东说念主讲解】 一、团结募投姿色居品范畴行业发展情况、公司在该范畴的要津中枢工夫、行 业地位、与可比公司工夫计划对比、客户积攒、拓荒及原材料采购等情况，说 明本次募投姿色筹画实施的主要谈判、必要性及可行性   （一）募投姿色居品范畴行业发展情况   “高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色”姿色居品为液相制备法球形二 氧化硅，主要应用于电子电路基板行业中的高性能高速基板范畴。   伴跟着 AI、HPC、高速通讯等应用范畴的快速浸透，为适合高频高速数据 传输的需要，对于硬件在通讯频率、传输速率、信号齐备性等方面性能要求不竭 普及，电子电路基板呈现高速高频化升级趋势，工夫难度与上游材料要求也随之 提高；十分是跟着 AI 大模子等工夫的迅猛发展，大家算力需求呈爆发式增长， 径直推动高性能工作器市集快速扩张，根据 TrendForce 数据，2023 年大家 AI 工作器出货量为 120.5 万台，2026 年有望达 236.9 万台，年均复合增速约 25%。    高性能工作器对通讯速率、信号齐备性等方面的要求极高，M7 及以上高性 能高速基板是确保高性能工作器镇定运行的要津材料，高性能工作器市集的快速 发展带动高性能高速基板市集需求速即提高。据 Goldman Sachs Global Investment Research 瞻望，大家覆铜板市集 2024-2026 年均复合增长率为 9%，而 HDI&高 速高频等高阶覆铜板市集 2024-2026 年均复合增长率高达 26%，保持较高景气度。    电子电路基板主要通过调控介电常数（Dk）和镌汰介质损耗因子（Df）进 而普及电性能，需要聘任具有较低 Df 的材料以保证在使用过程减少信号传输时 的衰减、时延，以提高信号齐备性，对于功能性填料的粒径、介电损耗等性能指 标要求更为严格。液相制备法球形二氧化硅算作高性能高速基板的要津功能性填 料，能显贵镌汰电子电路基板材料的介电损耗，提高信号传输速率和齐备性，这 些性情对于昂然高性能工作器的需求至关伏击，液相制备法球形二氧化硅正成为 行业主流聘任，市集需求相应快速普及。    面对高性能高速基板市集的爆发性增长，公司瞻望现存液相制备法球形二氧 化硅产能将无法昂然快速增长的市集需求。基于此，公司拟通过本姿色新增液相 制备法球形二氧化硅年产能 3,600 吨，收拢 AI、高速通讯等范畴快速发展所带来 的市集机遇，为下流高性能工作器等范畴提供要津材料支撑，巩固公司在功能性 先进粉体材料范畴的市集面位。    “高导热高纯球形粉体材料姿色”姿色居品为球形氧化铝，主要应用于导热 材料行业和半导体封装材料行业。    （1）导热材料行业    导热材料是电子元件热管制系统的伏击组成部分，下流应用场景主要包括消 费电子、通讯拓荒、新能源汽车等范畴。   在消费电子范畴，由于 AI、高速通讯等工夫在智妙手机、计较机、智能穿 戴等末端拓荒不绝浸透，使得末端拓荒处理器才调及功耗均不竭普及，发烧量急 剧加多，散热问题成为末端拓荒进一步智能化、轻量化、集成化的伏击挑战。以 智妙手机为例，据 IDC 预测，2024 年大家 AI 手机出货量将达 2.34 亿部，同比 增长 364%，到 2025 年，生成式 AI 手机的出货量瞻望同比增长 73.1%。跟着 AI 手机等末端拓荒销量快速普及，导热材料算作末端拓荒的要津散热决策，市集需 求空间有望络续扩大。   在通讯拓荒范畴，由于 AI 工作器需要高速通讯工夫来构建集群，已毕多台 工作器、多个 GPU 之间的高速数据交换和协同计较，AI 等工夫的速即浸透将带 动高速通讯拓荒市集保持增长，但同期芯片和工作器功耗也相应普及，对通讯设 备散热才调建议了更高要求，导热材料行业也将因此受益。   在新能源汽车范畴，2020 年以来，我国新能源汽车市集呈现爆发性增长趋 势，根据中国汽车工业协会数据，我国新能源汽车销量从 2020 年的 136.73 万辆 增长至 2024 年的 1,286.59 万辆。跟着新能源汽车的浸透率增长和智能化程度提 高，新能源汽车范畴对导热材料的需求量突飞猛进，已成为导热材料的伏击增长 点。   在消费电子及通讯拓荒不绝迭代升级、新能源汽车保持高速发展、AI 等技 术快速兴起的布景下，导热材料市集空间不竭拓展。根据 BCC Research 数据， 的 173 亿好意思元加多至 2028 年的 261 亿好意思元。   球形氧化铝具有精深的形色、导热系数高、热延迟系数低等性情，而且用于 导热材料的功能性填料性价相比高，因此使用平淡，是导热材料使用的伏击功能 性填料之一。导热材料市集规模的不绝增长，也为球形氧化铝等功能性先进粉体 材料提供了广泛的市集空间。   （2）半导体封装材料行业   根据《中国半导体支撑业发展情景禀报（2025 年编）》，2024 年度，大家 半导体封装材料中的包封材料市集规模为 32.3 亿好意思元，同比增长 3.19%，2025 年瞻望将络续增长 6.50%至 34.4 亿好意思元；跟着半导体器件性能的要求不竭提高， 封装工夫发展使得芯片举座性能以及集成度普及，以昂然末端拓荒对于芯片体积、 性能等不竭普及的需求，同期也对半导体封装材料的散热性能也建议了更高要求， 球形氧化铝凭借其高导热性在高导热半导体封装材料中市集需求呈上升趋势。     面维不绝扩容的市集空间，公司现存球形氧化铝产能瞻望难以昂然日益增长 的市集需求，产能利用率看护较高水平。公司本次募投姿色计划通过新建智能化 分娩厂房、导入高精度球化、分级等分娩拓荒，新增年产 16,000 吨球形氧化铝 的分娩才调，将有用突破面前制约业务增长的产能瓶颈，不绝普及市集份额。     （二）公司在该范畴的要津中枢工夫、行业地位、与可比公司工夫计划对 比     公司在功能性先进粉体材料范畴深耕数十年，在持久的自主研发以及分娩实 践过程中，形成了功能性先进粉体材料范畴的齐备工夫体系和自主学问产权，积 累了原料优选及配方工夫、高效研磨工夫、大颗粒箝制工夫、夹杂复配工夫、表 面改性工夫、高温球形化工夫、液相制备工夫、自动化装备假想调控工夫、晶相 调控工夫等中枢工夫，熟识并平淡应用于公司居品的规模化分娩过程中，在行业 内具有开端地位。     上述中枢工夫均应用于本次募投姿色居品液相制备法球形二氧化硅和球形 氧化铝分娩过程，具体情况如下：                                                          高性能高速基板用超纯    高导热高纯球形粉体材 序号   中枢工夫称呼          工夫先进性         与国际同业工夫计划参数对比                                                           球形粉体材料姿色         料姿色                掌捏原材料的组分、配比与居品质能的                                    原料中辐射性元素（               联系性，掌捏不同原料配方与分娩工艺      原料优选及配方                       （       工夫                          金属杂质（               能要求假想特定原材料，分娩出合适客           注1                                    际先进水平                 度及杂质含量，提高居品的镇定性                户要求的居品                                                          基于高效研磨工夫的基                掌捏了不同形态、粒度、硬度等性情原                         础上开发的超细分散技                料的研磨工艺工夫，并优选和开发了相   可已毕超细研磨至亚微米粒度，        术不错处治液相制备法                应的研磨拓荒，已毕了功能性先进粉体   达到国际先进水平              球形二氧化硅的聚集问                材料自动化连气儿高效研磨、颗粒整形                          题，进而获取分散性精深                                                          的居品                简略将特定尺寸的颗粒进行有用分级，                                                          应用于分级工序，以筛选                已毕居品中大尺寸颗粒高精度箝制。自                                       应用于筛分和分级工                                    大颗粒箝制工夫卡断点可箝制在        出合适客户要求的粒径                主开发了气流式磁棒高效自动计帐系                                        序，通过分级去除居品                统，大幅提高了除铁服从，已毕功能性                                       中的大尺寸颗粒，昂然                                    寸箝制达到国际先进水平           工艺特色不错进一步提                先进粉体材料居品中磁性异物含量和                                        客户的要求                                                          升大颗粒的箝制才调                磁性物最大尺寸的镇定箝制                掌捏了各样粒度分散对下流应用性能                的影响法则，自主研发了各样粒度分散                                       应用于夹杂复配工序，                                    夹杂复配后获取优化后的粒度分                的居品配方，分娩出高性能的系列化产                         应用于夹杂复配工序以    通过不同粒径的居品进                品，昂然了不同范畴客户的使用需求。                         获取高流动性居品      行级配，昂然不同客户                                    国际先进水平                现在公司利用夹杂复配工夫分娩的产                                        的个性化需求                品填充率不错达到 90%以上               自主开发出适于环氧树脂、碳氢树脂、               PPO、PTFE 等不同极性树脂体系辛苦               能性先进粉体材料的名义改性剂配方               工夫，并形成了自动假名义改性工艺技      名义改性剂配方、工艺工夫方面           应用于名义处理工序，用于普及有机体系内的相容               系的相容性，昂然了集成电路封装及电      能达到国际先进水平                并进一顺次控名义结构，普及居品质能               子电路基板用粉体填料的低介电损耗、               高填充性、高导热性及持久可靠性等要               求               攻克了火焰熔融法、高温氧化法制备电                               团结液相制备法球形二               子级球形粉体过程中的粘壁、积炭、团                               氧化硅先行者体的性情，开                                                                             应用于球形氧化铝的球               聚等一系列工夫疼痛和瓶颈，集成开发      球形度可达到 0.98 以上，达到国       发了连气儿高温热处理技               出火焰熔融法和高温氧化法制备电子       际先进水平                    术，获取超低损耗的液相                                                                             居品填充率               级球形粉体成套工艺工夫、成套拓荒和                               制备法球形二氧化硅产               智能化分娩线                                          品               通过箝制反应物浓度、温度等参数，实                               应用于液相制备工序，是               现对球形二氧化硅的粒径（纳米至微米      掌捏纳米、亚微米、微米居品液           液相制备法的中枢工艺，               级）、形色和单分散性的精确调控，进      相制备工夫；介电损耗闲居低于           该工艺通过箝制反应物               一步优化了热处理、名义改性工艺技       0.0006，可达到 0.0003，达到国际   的浓度、温度、配比等参               术，形成了低介电损耗球形二氧化硅的      先进水平                     数，进而精确调控粒度、               规模化制备工夫                                         形色等                 对分娩拓荒要津组件偏激配套软件坚                 持自主假想、装配和调试，掌捏了一套                                         分娩线全经过自主假想，掌捏      自动化装备假想    拓荒组合使用的工夫处治决策，有用保                            该过程应用于分娩的各个方法，如送料、投料、分        调控工夫     持了公司高端居品在粒度调控、高温球                            散、改性、筛分、包装等方法                                         先进水平                 形化、异物箝制、大颗粒精控、名义改                 性等方面开端上风                                         掌捏多种晶相结构的系列化产                 通过热力学与能源学的协同作用，箝制                                         品，包括二氧化硅、氧化铝、氧                 反应要求及后处理工夫，精确调控粉体                                       应用于球化工序，通过                                         化钛、氮化硅、氮化铝、氮化硼                                         等，可昂然不同应用场景对功能                 粒形色等），已毕从“相组成假想”到                                       性能                                         性先进粉体材料的需求，居品丰                 “晶型功能化”的高出                                         富程度处于业内前哨     注 1：根据雅都玛官网居品先容，其 ADMAFUSE 居品 Na+含量    注 2：根据雅都玛官网居品先容，其 ADMAFUSE 居品球形度为 0.97-0.98。    公司液相制备法球形二氧化硅和高温氧化法球形二氧化硅工艺、性能、现存 产能、电子电路基板范畴主要应用情况区别如下：        姿色         液相制备法球形二氧化硅                高温氧化法球形二氧化硅                  以有机硅源为原料，通过调控反                                             以高纯无机硅源为原料，在高温                  应物浓度、温度等参数，在溶剂                                             富氧的环境下，将硅源氧化成                  中已毕硅源的水解、缩聚成球，    分娩工艺                                     球，进而得到颗粒分散合理、流                  进而得到具有颗粒分散均匀、纯                                             动性高、纯度较高、介电损耗较                  度高、介电损耗极低等性情的球                                             低等性情的球形二氧化硅                  形二氧化硅        粒径（D50）                0.01-5 微米                  0.1-2 微米         粒度分散     粒度分散较窄，径距闲居小于 1            粒度分散较宽，径距闲居大于 1 居品质能   纯度（二氧化                               卓越 99.9%                  达到 99.9%         硅含量）         介电损耗                0.0003-0.0006             0.0008-0.0020                  主要应用于 M8、M9 及以上高性 电子电路基板范畴主要应                                 主要应用于 M6 和 M7 高性能高                  能高速基板，根据客户需求部分     用情况                                     速基板                  应用于 M7 高性能高速基板    如上表所示，高温氧化法球形二氧化硅主要应用于 M6 和 M7 高性能高速基 板，液相制备法球形二氧化硅凭借其颗粒分散均匀、极低介电损耗等性情，不错 应用于 M8、M9 及以上更高阶的高性能高速基板对高速数据传输的幼稚量损耗 的性能需求。在高性能高速基板范畴，液相制备法工夫分娩的球形二氧化硅较高 温氧化法分娩的球形二氧化硅居品质能更优异，更合适新一代高速基板的使用需 求，更具有广泛的市集远景。    在高性能高速基板用球形二氧化硅范畴，液相制备工夫是要津中枢工夫，公 司针对该工夫已储备多年，得胜处治了液相制备法分娩球形二氧化硅的疼痛，实 现了粒径分散的精确箝制和极低的介电损耗，可精确昂然 M7 及以上高性能高速 基板的要求，是大家少数掌捏液相制备工夫分娩球形二氧化硅的企业。    在球形氧化铝范畴，公司依托在功能性先进粉体材料范畴深厚的工夫积淀以 及积攒的规模化分娩警戒，已得胜已毕球形氧化铝居品的高效、镇定例模化分娩。 根据 QYResearch 统计，2023 年大家球形氧化铝填料市集规模约为 3.98 亿好意思元， 其中中国产值份额超 45%；瞻望 2029 年大家球形氧化铝填料市集规模将达到约 万元，据此测算 2024 年度公司球形氧化铝国内市集占有率约为 10%，大家市集 占有率约为 4.5%。    （三）客户积攒    公司凭借可靠的居品质地赢得了国表里各范畴客户的一致认同，居品销售遍 布大家，与半导体封装材料、电子电路基板、导热材料等各范畴开端客户建立了 持久镇定的合营关系。公司本次募投姿色居品已积攒了盛大优质客户：    公司现存高性能高速基板用球形二氧化硅居品已导入松下（6752.T）、生益 科技（600183.SH）、南亚塑胶（1303.TW）、台燿科技（6274.TWO）、联茂电 子（6213.TW）、南亚新材（688519.SH）等著名电子电路基板范畴厂商，而且 正在不绝拓展导入斗山集团（000150.KS）等境表里客户；根据 Prismark 数据， 前述客户均为 2023 年度大家销售额前十大覆铜板厂商；    公司球形氧化铝居品已导入派克汉尼汾（PH.N）、瓦克（WCH.DF）、杜 邦（DD.N）、KCC（002380.KS）、莱尔德（Laird）、金戈新材（北交所已申 报）、德邦科技（688035.SH）等著名导热材料范畴客户以及住友电木（4203.T）、 松下（6752.T）、信越化学（4063.T）、三星 SDI（006400.KS）、KCC（002380.KS）、 力森诺科（4004.T）、华海诚科（688535.SH）、中科科化等大家著名半导体封 装材料范畴客户。    （四）拓荒及原材料采购等情况    公司已掌捏自动化装备假想调控工夫，通过对分娩拓荒要津组件偏激配套软 件坚持自主假想、装配和调试，掌捏了整套拓荒组合使用的工夫处治决策；本次 募投姿色即采用公司自主研发的中枢工夫，由公司自主假想产线，引入智能化生 产拓荒，引申液相制备法球形二氧化硅和球形氧化铝产能。公司本次募投姿色涉 及拓荒主要自境内供应商处采购，拓荒供应链举座自主可控，其中大部分拓荒已 具备批量镇定供应警戒或由公司克己，少部分拓荒根据姿色需求进行针对性纠正 后即可使用，极少部分拓荒自日本等地区境外供应商处采购。    禀报期内，公司主要采购原材料和燃料能源，原材料大多为通用工业原料， 其中液相制备法球形二氧化硅原材料为有机硅源，球形氧化铝原材料为氧化铝， 均主要向境内供应商采购；公司针春联系原材料已储备多家供应商，公司与联系 供应商保持持久镇定合营的关系，其居品可充分昂然公司需求，因此公司本次募 投姿色联系原材料均可正常采购，供应充足；燃料能源包括电力、自然气和液氧 等，均向境内供应商处采购。禀报期内，公司境外采购占采购总数的比例分别为   日本等地区对公司采购的联系拓荒无联系相差口限定等贸易政策，且未发生 紧要变化；公司本次募投姿色所需的拓荒和原材料均可正常采购，不存在联系采 购限定的情形。   （五）本次募投姿色筹画实施的主要谈判、必要性及可行性   要而论之，公司本次募投姿色筹画实檀越要基于高性能高速基板、导热材料、 半导体封装材料等应用范畴高速发展的市集空间，公司现存液相制备法球形二氧 化硅和球形氧化铝产能无法较好地昂然快速扩张的市集需求，产能利用率保持较 高水平，亟需引申产能以把捏下流范畴快速发展所带来的市集机遇，巩固公司在 功能性先进粉体材料范畴的市集面位，本次募投姿色具有必要性；公司已掌捏本 次募投姿色居品分娩的中枢工夫，在行业内具有开端地位，本次募投姿色居品已 积攒了盛大优质客户，拓荒及原材料采购不存在限定，本次募投姿色具有可行性。 二、高性能高速基板用超纯球形二氧化硅和高导热球形氧化铝居品禀报期内收 入情况，并团结募投姿色居品的收入发展趋势、业务镇定性和成长性、与现存 业务和前募居品的区别与接洽等讲解召募资金是否主要投向主业   （一）高性能高速基板用超纯球形二氧化硅和高导热球形氧化铝居品禀报 期内收入情况，募投姿色居品的收入发展趋势、业务镇定性和成长性   禀报期内，公司销售的 M8 及以上司别高性能高速基板用球形二氧化硅主要 为液相制备法球形二氧化硅；M7 级别高性能高速基板用球形二氧化硅主要包括 高温氧化法球形二氧化硅和液相制备法球形二氧化硅；M6 级别高性能高速基板 用球形二氧化硅主要为高温氧化法球形二氧化硅。禀报期内，公司高性能高速基 板用球形二氧化硅和球形氧化铝收入情况如下：                                                                       单元：万元   姿色                    同比增              金额                    金额          同比增速       金额         同比增速          金额                          速 高性能高速基板 用球形二氧化硅 球形氧化铝        8,107.37   48.20%    13,763.25      55.79%   8,834.23       29.71%    6,810.83   统共        10,876.15         /   18,275.22           /   9,754.34            /    6,810.83       注：2022 年度公司高性能高速基板用球形二氧化硅销量较少，上表中未列示联系数据；     高性能高速基板用球形二氧化硅销售收入包括应用于 M6 及以上司别高性能高速基板居品     销售收入。         如上表所示，禀报期内公司高性能高速基板用球形二氧化硅和球形氧化铝产     品统共收入分别为 6,810.83 万元、9,754.34 万元、18,275.22 万元和 10,876.15 万     元，占公司主营业务收入比例分别为 10.31%、13.72%、19.05%和 20.98%。受益     于下流市集需求新生以及公司联系产能不绝引申，公司高性能高速基板用球形二     氧化硅和球形氧化铝业务镇定，收入呈现快速增长趋势，已成为公司主营业务收     入的伏击组成部分。         跟着高性能高速基板和导热材料等下流应用范畴的不绝发展，公司本次募投     姿色居品液相制备法球形二氧化硅和球形氧化铝需求也有望进一步普及，具有良     好的成长性，具体情况参见本题回话之“一/（一）募投姿色居品范畴行业发展     情况”和“三/（一）本次募投姿色各细分居品的市集需求”。         （二）与现存业务和前募居品的区别与接洽         公司本次募投姿色居品为液相制备法球形二氧化硅和球形氧化铝居品，均系     公司既有功能性先进粉体材料业务的组成部分。在功能性先进粉体材料范畴，公     司具有开端的行业地位，是大家少数同期掌捏火焰熔融法、高温氧化法和液相制     备法分娩工艺的企业。公司凭借可靠的居品质地赢得了国表里各范畴客户的一致     认同，居品销售遍布大家，与半导体封装材料、电子电路基板、导热材料等各领     域开端客户建立了持久镇定的合营关系。公司已陆续攻克先进封装、新一代高频     高速电子电路基板、高导热材料等场景辛苦能性填料的工夫难关，成为高性能处     理芯片、高性能工作器、高导热材料等顶端范畴要津材料供应商。禀报期各期内， 公司在功能性先进粉体材料范畴营业收入分别为 66,091.23 万元、71,098.94 万元、    公司上次募投姿色中“硅微粉分娩基地缔造姿色”、“硅微粉分娩线智能化 升级及产能扩建姿色”、“高流动性高填充熔融硅微粉产能扩建姿色”是公司在 现存工夫及工艺的基础上进行的产能引申，旨在普及公司角形二氧化硅和球形二 氧化硅居品的产能规模，与本次募投姿色均属于公司既有居品的扩产姿色。    本次募投姿色与上次募投姿色区别在于具体居品和应用范畴不同：上次募投 项生分产角形二氧化硅和球形二氧化硅，主要用于电子电路基板、EMC、胶黏 剂、电力电子成品等下流范畴，而本次募投姿色中“高性能高速基板用超纯球形 粉体材料姿色”使用液相制备法分娩球形二氧化硅，主要用于 M7 及以上高性能 高速基板范畴，以顺应高性能工作器市集规模快速扩张带动高性能高速基板市集 需求速即普及的发展趋势；“高导热高纯球形粉体材料姿色”分娩球形氧化铝， 主要用于消费电子、通讯拓荒、新能源汽车等范畴使用的导热材料。本次募投项 目中“高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色”和上次募投项生分产的球形二 氧化硅居品具体区别如下：    从工艺上看，本次募投姿色使用液相制备法分娩球形二氧化硅，主要工序包 括液相制备、乳化、干燥、热处理、解聚等，上次募投姿色主要使用火焰熔融法 分娩球形二氧化硅，主要工序包括火焰熔融球化、分级、除铁等，在分娩线使用 的拓荒也相应存在一定各异。    从性能上看，由于 M7 及以上高性能高速基板需要聘任具有较低介电损耗的 材料以保证在使用过程减少信号传输时的衰减、时延，以提高信号齐备性，对于 功能性填料的粒径、介电损耗等性能计划要求更为严格，本次募投姿色使用液相 制备法分娩的球形二氧化硅居品介电损耗闲居低于 0.0006，上次募投姿色使用火 焰熔融法分娩的球形二氧化硅居品介电损耗闲居为 0.0010 以上。    公司上次募投姿色“研发中心缔造姿色”旨在现存工夫中心的基础上，通过 配备一系列先进研发、检测、实验和试验拓荒，参加新址品、新工艺以及前瞻性 姿色的课题研究，进一步普及公司在居品开发、工夫创新和性能测试等多方面的 才调。研发中心缔造所带来的公司研发软硬件基础普及有用增强了公司的工夫开 发才调，使得公司进一步积攒了大批的工艺工夫，为本次募投姿色提供塌实的技 术救济，有劲地普及了公司的举座市集竞争力。   （三）召募资金是否主要投向主业   公司遥远专注于功能性先进粉体材料的研发、制造和销售，本次募投姿色募 集资金系用于扩大公司液相制备法球形二氧化硅和球形氧化铝居品的规模，系公 司既有功能性先进粉体材料业务的伏击组成部分，业务镇定且具有精深的成长性， 刊行东说念主本次募投姿色合适召募资金主要投向主业的联系要求。 三、团结本次募投姿色各细分居品的市集需求、竞争花式及公司竞争优弱势、 公司现存及新增产能、产能利用率、产销率、在手订单及客户储备等情况，说 明本次募投姿色产能筹画合感性以及产能消化措施   （一）本次募投姿色各细分居品的市集需求   公司本次募投姿色居品下流市集需求新生，市集空间广泛，下流市集具体情 况参见本题回话之“一/（一）募投姿色居品范畴行业发展情况”。本次募投项 目居品的市集规模情况如下：   跟着 AI 大模子等工夫的迅猛发展，大家算力需求呈爆发式增长，径直推动 高性能工作器市集快速扩张，根据 TrendForce 数据，2023 年大家 AI 工作器出货 量为 120.5 万台，2026 年有望达 236.9 万台，年均复合增速约 25%。高性能工作 器市集的快速发展为高性能高速基板用球形二氧化硅市集规模增长提供了伏击 支撑。为昂然日益增长的 AI 算力高速数据传输需求，低介电损耗材料应用已成 为下流电子电路基板工夫发展伏击标的，越来越多的电子电路基板厂商一经使用 M4-M6 材料发展至使用 M7-M8 等高速材料，更将向使用 M9 更低损耗等第不绝 发展，以确保高速数据传输的镇定性和可靠性。   现在市集无高性能高速基板用球形二氧化硅市集规模数据，但可通过高速基 板销售量测算其市集规模，具体测算过程如下：    （1）根据 Prismark 数据，2023 年高速基板销售量为 8,890 万平方米；（2） 根据联系厂商官网中对于高速基板居品的先容，其性能测试的样品厚度为 分量占比约为 50%，高速基板基材中球形二氧化硅填充率约为 50%；（4）据 Goldman Sachs Global Investment Research 瞻望，HDI&高速高频等高阶覆铜板市 场 2024-2026 年均复合增长率高达 26%。根据上述数据测算可得 2026 年高速基 板用球形二氧化硅市集规模将达到 61,685.97 吨。    在消费电子及通讯拓荒不绝迭代升级、新能源汽车保持高速发展、AI 等技 术快速兴起的布景下，导热材料市集空间不竭拓展，将带动球形氧化铝市集规模 保持增长。根据 BCC Research 数据，2023 至 2028 年大家热管制市集规模复合 增长率为 8.5%，市集规模将从 2023 年的 173 亿好意思元加多至 2028 年的 261 亿好意思 元；此外，跟着半导体器件性能的要求不竭提高，封装工夫发展使得芯片举座性 能以及集成度普及，也对半导体封装材料的散热性能也建议了更高要求，球形氧 化铝凭借其高导热性在高导热半导体封装材料中市集需求呈上升趋势。    根据 QYResearch 统计，2023 年大家球形氧化铝填料市集规模约为 3.98 亿 好意思元，其中中国产值份额超 45%；瞻望 2029 年大家球形氧化铝填料市集规模将 达到约 6.85 亿好意思元，复合增长率为 9.5%。    （二）竞争花式及公司竞争优弱势    先进无机非金属材料行业算作国度政策性新兴产业的伏击组成部分，具有产 业规模大、研发参加大、研发周期长、市集高度细分等特色。在国度及所在联系 产业政策的招引下，国内厂商不绝加大研发参加并引申产能，助力我国先进无机 非金属材料产业已毕了高出式发展，成为先进无机非金属材料制造大国；但由于 我国先进无机非金属材料行业起步较晚，在创新才调、东说念主才储备、产业链自主可 控等方面仍存在一定不足，举座工夫实力、居品布局能达到国际先进水平的中国 厂商数目较少。   在面向半导体封装材料、电子电路基板、导热材料等行业的功能性先进粉体 材料范畴，中国与日本是大家主要分娩国。国内厂商经过多年的迅猛发展，已形 成大规模批量化分娩才调，已毕了诸多居品的国产替代，并冲突了海外企业在部 分要津工夫及高端居品市集的把持；但日本厂商依托持久积攒的工夫上风以及较 为完善的产业链体系，在高端居品市蚁合仍然占据主要份额。   公司是功能性先进粉体材料范畴的开端企业，依托数十年不绝深耕形成的技 术底蕴，突破多项中枢要津工夫，自主研发并掌捏了多品类功能性先进粉体材料 的分娩才调，是大家少数同期掌捏火焰熔融法、高温氧化法和液相制备法分娩工 艺的企业，形成了以硅基氧化物、铝基氧化物居品为基础，多品类规格皆备的产 品布局，在镇定供应才调、居品质能、规模、工夫上具有行业开端上风。   公司通过自主创新形成了涵盖原料假想、颗粒假想、复合掺杂、高温球化、 颗粒分散、晶相调控、名义修饰等工夫集群，已毕了向大家高端市集突破的高出 式发展，公司已陆续攻克先进封装、新一代高频高速电子电路基板、高导热材料 等场景辛苦能性填料的工夫难关，成为高性能处理芯片、高性能工作器、高导热 材料等顶端范畴要津材料供应商。   （1）研发工夫上风   经过数十年的发展，公司培养了才调过硬的研发工夫队列和工艺工夫开发队 伍，救济公司居品在功能上和性能改善方面不绝昂然客户需求。公司自主创新并 掌捏了功能性先进粉体材料的原料假想、颗粒假想、复合掺杂、高温球化、颗粒 分散、液相制备、甩掉合成、晶相调控、名义修饰等要津工夫，作念到了要津工夫 自主研发、自主可控。公司遥远高度嗜好创新和研发，不绝加大研发参加；高度 嗜好工夫筹画、创新东说念主才培养和创新机制的缔造；遥远倡导工夫研发和工艺研发 双轨并行，自己研发和产学研用团结，积攒了行业开端的研发工夫才调、居品实 现才和洽工夫工作才调。   （2）品牌上风   公司系中国电子材料行业协会粉体工夫分会理事长单元、中国非金属矿工业 协会矿物加工利用工夫专科委员会常务理事单元、中国非金属矿工业协会石英及 石英材料专科委员会第六届理事会副理事长单元。操纵/参与制定国度模范《电 子封装用球形二氧化硅微粉球形度的检测方法颗粒动态光电投影法》（GB/T 形二氧化硅微粉中 α 态晶体二氧化硅含量的测试方法 XRD 法》                                （GB/T 36655-2018） 和《氮化硅粉体中氟离子和氯离子含量的测定离子色谱法》                          （GB/T 42276-2022）， 行业模范《石膏型熔模锻造用铸型粉》（JB/T 11734-2013）以及团体模范《电子 封装用二氧化硅微粉名义硅羟基含量测试方法酸碱滴定法》                          （T/CESA 1186-2022）、 《氮化硅粉造粒粉》（T/CNIA 0142-2022）。   经过多年的发展，公司与诸多应用范畴的开端企业已建立平淡且有梯度的合 作关系，公司以及居品深受客户的相信、认同和救济，优质的客户资源有意于公 司业务规模的镇定增长，同期，增强了公司的市集影响力和品牌影响力，赢得更 多市集资源，并缓缓形成品牌上风和较高的著名度，为公司不绝普及市集份额而 夯实基础。      （3）质地上风   公司建立了合适国际模范的质地管制和品质保证体系，先后通过了 ISO9001、 IATF16949、ISO14001、ISO45001。系统地愚弄居品质地先期计议（APQP）、 分娩件批准法子（PPAP）、测量系统分析（MSA）、统计过程箝制（SPC）、 潜在失效模式及后果分析（FMEA）、MES 系统等用具检测、分析和监控居品质 量情况，将多个质地管制用具融入公司的质地管制体系中，将品质管制责任前移 作念到提前驻扎，以过程方法进行系统的质地管制，实施优秀的质地管制绩效。公 司遥远坚持普及制造过程的数字化水平，围绕居品性情假想并新建了行业开端的 智能化分娩线。同期，在分娩车间环境箝制、质地要素管制等方面也形成了更高 的模范，保险了居品分娩的顺畅性、以及在面对客户多品种、小批量等各样化、 定制化的极端要求时，依旧保持计划的镇定性。悉力培养全员居品质地保证融会， 并将居品质地箝制措施链接在公司的通盘这个词业务运行体系中，确保了优异的居品质 量。      （4）工作上风   公司为实时提供昂然主顾要求的居品和工作并不绝改进，高度嗜好居品的售 前、售中、售后工作。为了高效应答公司居品平淡的应用范畴各样化的需求，面 对不同范畴的特色成立了市集工作和工夫工作团队，经过数十年在新材料行业的 积攒，公司一经具备快速、准确识别客户需求的才调，市集工作和工夫工作团队 从客户居品假想、认证运转，遥远全面工作客户，客户反馈信息和经营信息已毕 速率、提倡专注并饱读舞对过程中不测孤高发现才调的培养，为昂然客户不绝各样 化、多档次、多结构的工夫需求而悉力。   （5）高阶居品产能不足弱势   跟着下流市集快速发展，公司高阶居品需求不绝普及，但由于公司现存高阶 居品产能瞻望难以昂然快速增长的市集需求，在一定程度上限定了公司高阶居品 业务的发展。   （三）公司现存及新增产能、产能利用率、产销率   公司本次募投姿色居品为球形氧化铝和液相制备法球形二氧化硅，公司球形 二氧化硅和球形氧化铝居品现存产能及本次募投姿色拟新增产能情况如下：                                                 单元：吨                                           本次募投姿色拟新增产          姿色               现存产能                                                能 球形二氧化硅                        40,734.00          3,600.00 球形氧化铝                          8,000.00         16,000.00   注：球形二氧化硅和球形氧化铝现存产能系 2025 年 1-6 月产能年化后数据。   公司高性能高速基板用球形二氧化硅现存产能及筹画产能和球形氧化铝收 入及筹画新增收入对应的市集占有率情况如下：                     高性能高速基板用球形          姿色                               球形氧化铝（万元）                       二氧化硅（吨） 现存及筹画统共产能/收入（A）                6,000.00         44,812.82          注 瞻望大家市集规模 3（B）                 61,685.97        406,254.23 瞻望大家市集占有率（C=A/B）                 约 10%            约 11%   注 1：高性能高速基板用球形二氧化硅现存及筹画统共产能包含 2024 年度产能、本次 募投姿色瞻望新增液相制备法球形二氧化硅产能以及公司 2025 年度自有资金缔造姿色建成 投产后新增高温氧化法球形二氧化硅产能；球形氧化铝现存及筹画统共收入包含 2024 年度 收入和本次募投姿色瞻望新增收入；   注 2：高性能高速基板用球形二氧化硅使用 2026 年度市集规模测算；“高导热高纯球 形粉体材料姿色”瞻望于 2027 年建成，因此球形氧化铝使用 2023 年度市集规模按四年 9.5% 的复合增长率测算 2027 年度市集规模，并按汇率 7.1 换算。    如上表所示，在市集需求呈现快速增长的布景下，公司现存高性能高速基板 用球形二氧化硅和球形氧化铝市集占有率与公司行业内开端的工夫水平不匹配， 因此公司亟需引申高性能高速基板用球形二氧化硅和球形氧化铝产能；本次募投 姿色建成后，公司高性能高速基板用球形二氧化硅和球形氧化铝市集竞争力将进 一步提高，大家市集占有率瞻望将普及至 10%阁下。    公司现存高性能高速基板用球形二氧化硅居品已导入多家大家名次前哨的 高性能高速基板厂商，而且正在不绝拓展导入境表里客户；禀报期内及期后高性 能高速基板用球形二氧化硅居品需求爆发式增长，2025 年 7-8 月公司高性能高速 基板用球形二氧化硅月均订单较 2025 年 1-6 月公司月均销售量进一步增长    公司球形氧化铝居品已导入多家著名导热材料范畴客户以及大家著名半导 体封装材料范畴客户；公司与前述客户已建立了镇定的合营关系，禀报期内跟着 公司球形氧化铝产能缓缓引申，公司球形氧化铝收入呈现快速增长趋势。    由于市集规模不绝增长，同业业公司也在积极引申球形氧化铝产能；根据同 行业公司公开暴露汉典，雅克科技子公司雅克先科（成都）电子材料有限公司“年 产 2.4 万吨电子材料姿色”拟新增 2.4 万吨球形二氧化硅和球形氧化铝产能；百 图股份“电子导热新材料分娩基地缔造姿色”拟新增球形氧化铝产能 1.8 万吨。    公司与各范畴开端企业的合营为公司高性能高速基板用球形二氧化硅和球 形氧化铝市集占有率的普及提供了坚实基础；此外，公司也将不绝开拓境表里客 户，以提高自己高性能高速基板用球形二氧化硅和球形氧化铝市集份额。    禀报期内，公司球形二氧化硅和球形氧化铝产能利用率和产销率情况如下：                                                               单元：吨       姿色        2025 年 1-6 月     2024 年度         2023 年度      2022 年度            产能       20,367.00        36,102.00    27,630.00    20,064.00 球形二氧化硅            产量       20,416.47        37,131.48    26,516.71    24,310.70       姿色           2025 年 1-6 月     2024 年度         2023 年度      2022 年度             销量         19,671.89        36,739.18    25,819.10    23,825.80            产能利用率        100.24%         102.85%        95.97%      121.17%            产销率           96.35%           98.94%       97.37%       98.01%             产能          4,000.00         7,333.33     6,000.00     4,166.67             产量          4,711.21         7,067.00     4,216.06     2,896.75 球形氧化铝       销量          4,258.41         7,031.96     4,175.50     2,885.51            产能利用率        117.78%           96.37%       70.27%       69.52%            产销率           90.39%           99.50%       99.04%       99.61%    其中，2024 年度和 2025 年 1-6 月液相制备法球形二氧化硅产能利用率分别 为 56.33%和 92.26%，产销率分别为 101.92%和 72.44%。2024 年度液相制备法球 形二氧化硅产能利用率较低主要系：刊行东说念主新址品量产销售一般需履历实验室阶 段、工程化阶段、产业化阶段等阶段，跟着市集需求普及，公司不绝对液相制备 法球形二氧化硅进行客户导入，2024 年部分客户处于产业化阶段中的客户考证 向批量分娩销售改动，导致 2024 年度液相制备法球形二氧化硅产能利用率相对 较低。    如上表所示，公司禀报期内，公司球形二氧化硅和球形氧化铝产能利用率保 持较高水平，十分是 2025 年 1-6 月由于市集需求快速增长，公司液相制备法球 形二氧化硅和球形氧化铝产能较为弥留，公司现存产能难以昂然快速增长的市集 需求。    禀报期内，公司球形二氧化硅和球形氧化铝产销率举座较为镇定；其中 2025 年 1-6 月，由于公司球形氧化铝居品产能举座较为弥留，基于球形氧化铝居品全 年销售安排，为应答后续较为新生的客户需求，公司加紧球形氧化铝居品分娩进 行备货，导致球形氧化铝产销率有所镌汰。    （四）在手订单及客户储备    由于功能性先进粉体材料市集迭代更新较快，其订单具有分娩周期短、下单 频繁等特色。面前在手订单数目闲居仅能反应公司畴昔 3-5 天的订单情况，订单 的不绝性因客户关系的镇定性而得到保证。 基板用球形二氧化硅 2025 年 7-8 月的月均订单量较 2025 年 1-6 月公司月均销售 量进一步增长 129.86%，市集需求呈现爆发式增长，公司亟需新建高性能高速基 板用球形二氧化硅产能把捏 AI 算力快速发展带来的行业机遇。 球形氧化铝的现存产能与市集需求之间存在缺口，这在一定程度上限定了公司对 市集订单的邻接才调。   公司本次募投姿色居品已积攒了盛大优质客户，具体情况参见本题回话之 “一/（三）客户积攒”。   （五）本次募投姿色产能筹画合感性以及产能消化措施   （1）高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色   跟着 AI 大模子等工夫的迅猛发展，为昂然日益增长的 AI 算力高速数据传 输需求，越来越多的电子电路基板厂商一经从使用 M4-M6 材料发展至使用 M7-M8 等高速材料，并向使用 M9 更低损耗等第不绝发展，市集需求呈现爆发 式增长。在高性能高速基板范畴，液相制备法球形二氧化硅凭借其颗粒分散均匀、 极低介电损耗等性情，不错应用于 M8、M9 及以上更高阶的高性能高速基板对 高速数据传输的幼稚量损耗的性能需求，液相制备法工夫分娩的球形二氧化硅较 高温氧化法分娩的球形二氧化硅居品质能更优异，更合适新一代高速基板的使用 需求，更具有广泛的市集远景。公司现在已掌捏纳米、亚微米、微米居品的液相 制备工夫，可昂然于 M7、M8、M9 及以上高性能高速基板高性能需求，公司液 相制备法分娩的球形二氧化硅居品介电损耗闲居低于 0.0006，部分居品可达到 并已毕销售，遮蔽多家大家著名电子电路基板范畴厂商，2024 年和 2025 年 1-6 月，公司 M7 及以上高性能高速基板用球形二氧化硅分别已毕销售收入 1,569.64 万元和 1,155.88 万元，已具备批量分娩供应才调，2025 年 7-8 月，公司 M7 及以 上高性能高速基板用球形二氧化硅月均订单较 2025 年 1-6 月公司月均销售量进 一步增长 129.86%。综上，在快速增长的下流行业市集需求、公司已掌捏液相制 备联系工夫并具备批量分娩供应才调、现存居品已导入大家开端企业布景下，公 司亟需把捏 AI 算力快速发展带来的行业机遇，新建高性能高速基板用球形二氧 化硅产能。    ①下流行业已具有明确的市集需求    跟着 AI 大模子等工夫的迅猛发展，大家算力需求呈爆发式增长，径直推动 高性能工作器市集快速扩张，进而带动高性能高速基板市集需求速即提高，Super Ultra Low Loss 等第别的高速覆铜板正加速浸透，据 Goldman Sachs Global Investment Research 瞻望，大家 CCL 市集 2024-2026 年复合增长率为 9%，而高 阶 CCL（HDI&高速高频）市集 2024-2026 年复合增长率高达 26%。    高性能高速基板对上游要津功能性填料建议了更高的性能要求，需要聘任具 有较低介电损耗的材料以保证在使用过程减少信号传输时的衰减、时延，以提高 信号齐备性，对于功能性填料的粒径、介电损耗等性能计划要求更为严格。高性 能工作器需求不绝攀升，径直拉动高性能高速基板市集规模快速增长，为昂然日 益增长的 AI 算力高速数据传输需求，越来越多的电子电路基板厂商一经从使用 M4-M6 材料发展至使用 M7-M8 等高速材料，并向使用 M9 更低损耗等第不绝发 展，市集需求呈现爆发式增长。在高性能高速基板范畴，液相制备法球形二氧化 硅凭借其颗粒分散均匀、极低介电损耗等性情，不错应用于 M8、M9 及以上更 高阶的高性能高速基板对高速数据传输的幼稚量损耗的性能需求，较高温氧化法 分娩的球形二氧化硅居品质能更优异，更合适新一代高速基板的使用需求，市集 空间不竭拓展，更具有广泛的市集远景。本姿色居品精确定位于这一高速增长的 液相制备法球形二氧化硅高价值细分市集，依托不绝成长的市集空间为姿色实施 奠定了坚实的市集基础。    经测算，2026 年高速基板用球形二氧化硅市集规模将达到 61,685.97 吨，公 司现存高性能高速基板用球形二氧化硅产能和市集占有率与公司行业内开端的 工夫水暖和市集需求不匹配，亟需引申产能。    ②公司已掌捏联系工夫并具备批量分娩供应才调    公司是国内开端的功能性先进粉体材料供应商，经过数十年的工夫积攒，在 颗粒假想、高温球化、液相制备、甩掉合成、晶相调控、名义修饰等要津工夫方 面已具备行业开端上风。在液相制备法球形二氧化硅范畴，公司依托自主研发的 中枢工夫，得胜处治了液相制备法分娩球形二氧化硅的疼痛，已毕了粒径分散的 精确箝制和极低的介电损耗，可精确昂然 M7 及以上高性能高速基板的要求。   从性能上看，由于 M7 及以上高性能高速基板需要聘任具有较低介电损耗的 材料以保证在使用过程减少信号传输时的衰减、时延，以提高信号齐备性，对于 功能性填料的粒径、介电损耗等性能计划要求更为严格。公司现在已掌捏纳米、 亚微米、微米居品液相制备工夫，液相制备法分娩的球形二氧化硅居品介电损耗 闲居低于 0.0006，部分居品可达到 0.0003，已达到国际先进水平。   公司联系居品现在已运转已毕销售：2024 年度和 2025 年 1-6 月，公司 M7 及以上高性能高速基板用液相制备法球形二氧化硅销售收入快速增长，已具备批 量分娩供应才调。   ③现存居品已导入大家开端企业，为销售量进一步增长奠定基础   在高性能高速基板等应用范畴，公司液相制备法球形二氧化硅凭借极低介电 损耗等性能，有用昂然了客户需求，获取客户的平淡认同。公司现存高性能高速 基板用球形二氧化硅居品已导入多家大家著名电子电路基板范畴厂商。 募投姿色居品畴昔销售量进一步增长奠定了坚实的基础。   （2）高导热高纯球形粉体材料姿色   在电子产业迭代与新能源更动的双重驱动下，导热材料市集规模的不绝增长 以及高导热半导体封装材料的市集需求普及，为球形氧化铝等功能性先进粉体材 料提供了广泛的市集空间，2022 年度至 2024 年度，公司球形氧化铝销售收入从 有订单已接近公司产能瓶颈，公司球形氧化铝居品的现存产能与市集需求之间存 在缺口，这在一定程度上限定了公司市集份额开拓。本次募投姿色建成后，公司 球形氧化铝市集竞争力将进一步提高，大家市集占有率瞻望将普及至 10%阁下， 进一步奠定公司在行业的开端地位。公司球形氧化铝居品已导入多家著名导热材 料范畴客户以及大家著名半导体封装材料范畴客户，公司与前述客户已建立了稳 定的合营关系，禀报期内跟着公司球形氧化铝产能缓缓引申，公司球形氧化铝收 入呈现快速增长趋势。综上，不才游行业市集空间不绝增长、现存球形氧化铝的 产能一经不成昂然下搭客户需求、持久镇定的客户需求关系为球形氧化铝扩产提 供保险布景下，公司新建球形氧化铝产能具备可行性和合感性。   ①下流行业市集空间不绝增长   在电子产业迭代与新能源更动的双重驱动下，球形氧化铝算作高性价比热管 通晓决决策的中枢材料，正迎来发展机遇。消费电子、通讯拓荒等范畴，AI 等 应用工夫的快速发展，正对末端电子拓荒深度重构，高集成度的趋势使得电子设 备发烧量急剧加多，传统导热材料面对传导服从不足的工夫瓶颈；新能源汽车领 域，导热材料平淡应用于电控模组、驱动电机、电感模块、电源灌封、ADAS 传 感器等，对于各器件镇定、高效、安全的运行起到了要津性作用。跟着新能源汽 车的日益普及和智能化程度提高，将拉动导热材料需求不绝提高。   在消费电子及通讯拓荒不绝迭代升级、新能源汽车保持高速发展、AI 等技 术快速兴起的布景下，导热材料市集空间不竭拓展。根据 BCC Research 数据， 的 173 亿好意思元加多至 2028 年的 261 亿好意思元。   此外，跟着半导体器件性能的要求不竭提高，封装工夫发展使得芯片举座性 能以及集成度普及，也对半导体封装材料的散热性能也建议了更高要求，球形氧 化铝凭借其高导热性在高导热半导体封装材料中市集需求呈上升趋势。   导热材料市集规模的不绝增长以及高导热半导体封装材料中市集需求普及， 为球形氧化铝等功能性先进粉体材料提供了广泛的市集空间。根据 QYResearch 统计，2023 年大家球形氧化铝填料市集规模约为 3.98 亿好意思元，瞻望 2029 年大家 球形氧化铝填料市集规模将达到约 6.85 亿好意思元，复合增长率为 9.5%。   ②市集需求快速增长，公司产能达到瓶颈   面维不绝扩容的市集空间，公司现存球形氧化铝产能瞻望难以昂然日益增长 的市集需求，产能利用率看护较高水平。禀报期内，公司球形氧化铝产能利用率 情况如下：                                                           单元：吨      姿色   2025 年 1-6 月     2024 年度        2023 年度       2022 年度      产能         4,000.00       7,333.33      6,000.00      4,166.67      产量         4,711.21       7,067.00      4,216.06      2,896.75  产能利用率          117.78%         96.37%        70.27%        69.52%   如上表所示，公司禀报期内，公司球形氧化铝产能利用率不绝增长，十分是 处于满负荷责任状态，公司现存产能难以昂然快速增长的市集需求。2025 年 7-8 月公司球形氧化铝现存订单一经达到公司产能瓶颈，公司主营居品球形氧化铝的 现存产能与市集需求之间存在缺口，这在一定程度上限定了公司对市集订单的承 接才调。      ③持久镇定的合营关系为扩产提供保险   下流行业客户对供应商认证周期长、模范严格，公司经过多年深耕，凭借持 续的工夫创新和严格的质地管制，赢得了客户的平淡认同。公司球形氧化铝居品 已导入多家著名导热材料范畴客户以及大家著名半导体封装材料范畴客户。   跟着客户资源积攒，公司不竭加强与伏击客户的合营，引发业务不绝增长。 同期，客户的信任和持久合营普及了公司品牌影响力和市集竞争力，为公司获取 更多发展契机提供保险。   针对本次募投姿色，公司已制定一系列合理措施用于消化新增产能，主要包 括：   ①不绝加大研发参加以不绝昂然客户需求   功能性先进粉体材料及下流各应用范畴的市集远景广泛，工夫研发才调是公 司不竭扩大市集份额、消化新增产能的基础，十分是高性能高速基板用球形二氧 化硅居品，客户对居品质能要求极高，公司将在现存工夫基础上，不绝加强研发 参加，培养研发队列，引入优秀东说念主才，在新址品、新工艺、新工夫等范畴不绝进 行发明和创新，保持公司在高性能高速基板用球形二氧化硅和球形氧化铝等功能 性先进粉体材料范畴的工夫研发上风，不绝昂然客户需求。   ②不绝追踪工作现存客户，强化客户合营深度   公司与半导体封装材料、电子电路基板、导热材料等各范畴开端客户建立了 持久镇定的合营关系。公司已陆续攻克先进封装、新一代高频高速电子电路基板、 高导热材料等场景辛苦能性填料的工夫难关，成为高性能高速基板、先进封装基 板、先进封装材料、高导热材料等顶端范畴要津材料供应商。畴昔公司将不绝坚 持以客户需求为导向，快速响应客户需求，不绝优化成立资源工作客户，追踪服 务现存客户，凭借研发实力、居品质地、响应速率、工作水对等，不绝增强客户 粘性，充分阐明本次募投姿色与现存业务的客户协同上风，为畴昔新增产能建立 市集与客户基础。   在高性能高速基板用球形二氧化硅范畴，公司将充分阐明自己工夫研发上风， 不绝加强与现存客户的合营，不肃清据客户需求优化迭代居品质能；在球形氧化 铝范畴，公司将进一步深远与导热材料范畴客户的合营，而且把捏封装工夫发展 对散热需求的普及带来的球形氧化铝市集需求增长契机，加深与半导体封装材料 范畴客户在球形氧化铝居品方面的合营关系。   ③壮大营销工作队列，普及客户工作才调，不绝开拓客户   公司将络续加强营销工作队列缔造，积极引进具备联系学历布景、熟悉行业 近况和发展趋势、具备快速拓展市集的东说念主才。公司将络续坚持以客户需求为导向， 快速响应客户需求，不绝优化成立资源工作客户，针对不同范畴客户的需求，设 计、建立专科化的工夫工作和营销队列，让客户第一时候准确了解公司和居品， 快速准确识别客户需求并提供定制化居品和举座处治决策，不竭普及客户工作能 力。同期，公司将进一步加强境表里客户的开拓，加速高性能高速基板用球形二 氧化硅居品在斗山集团等客户的导入，主动拓展新增客户和潜在客户，保险姿色 产能的顺利消化。 【中介机构核查情况】 一、核查过程   针对上述事项，保荐机构履行了以下核查法子： 工夫发展等情况；查询刊行东说念主同业业公司公开暴露汉典，了解公司与其居品工夫 对比情况、新增产能情况； 东说念主要津中枢工夫、行业地位等情况，了解刊行东说念主对产能消化的筹画及措施； 售情况，分析刊行东说念主产能、产量及销量匹配情况；对禀报期内高性能高速基板用 球形二氧化硅和球形氧化铝居品销售收入变动情况及客户情况进行分析； 司境外采购占比情况； 高等管制东说念主员，获取募投姿色联系工艺、工夫计划、原材料、分娩拓荒等信息。 二、核查概念   经核查，保荐机构合计： 间，现存液相制备法球形二氧化硅和球形氧化铝产能无法较好地昂然快速扩张的 市集需求，产能利用率保持较高水平，亟需引申产能以把捏下流范畴快速发展所 带来的市集机遇，巩固刊行东说念主在功能性先进粉体材料范畴的市集面位，本次募投 姿色具有必要性；刊行东说念主已掌捏本次募投姿色居品分娩的中枢工夫，在行业内具 有开端地位，本次募投姿色居品已积攒了盛大优质客户，拓荒及原材料采购不存 在限定，本次募投姿色具有可行性； 姿色召募资金系用于扩大液相制备法球形二氧化硅和球形氧化铝居品的规模，系 刊行东说念主既有功能性先进粉体材料业务的伏击组成部分，业务镇定且具有精深的成 长性，刊行东说念主本次募投姿色合适召募资金主要投向主业的联系要求； 备法球形二氧化硅和球形氧化铝产能无法昂然快速增长的市集需求，产能利用率 保持较高水平，产销率举座较为镇定，在一定程度上限定了刊行东说念主高端居品业务 的发展，刊行东说念主本次募投姿色居品订单及客户储备充足，本次募投姿色产能筹画 具有合感性；刊行东说念主已制定一系列合理措施用于消化新增产能。 问题 2.对于融资规模与效益测算      根据呈文材料，1）收尾 2025 年 3 月末，公司货币资金余额为 21,075.04 万 元，交易性金融金钱余额为 21,623.26 万元，其他流动金钱中解析居品余额为 速基板用超纯球形粉体材料姿色投资财务里面收益率为 32.19%（税后），投资 回收期为 5.36 年（税后，含缔造期）；高导热高纯球形粉体材料姿色投资财务 里面收益率为 20.27%（税后），投资回收期为 6.27 年（税后，含缔造期）。      请刊行东说念主讲解：（1）募投姿色各项投资开销的具体组成、测算过程及测算 依据，本钱性开销与非本钱性开销的占比情况，联系测算依据与公司同类姿色及 同业业公司可比姿色的对比情况；（2）团结资金缺口、金钱欠债率、公司可自 由主宰资金及同业业可比公司等情况，讲解在可摆脱主宰资金较高的情况下本次 融资的必要性、融资规模测算的合感性；（3）团结公司历史效益、同业业可比 公司情况、主营业务居品销售单价变化趋势等，讲解本次募投姿色居品单价、数 量、成本用度、毛利率、产能爬坡、产销率等要津计划的测算依据，新增折旧摊 销及姿色缔造的成本用度对公司事迹的影响，本次效益测算是否严慎、合理。      请保荐机构及呈文管帐师核查并发标明确概念。      回话： 【刊行东说念主讲解】 一、募投姿色各项投资开销的具体组成、测算过程及测算依据，本钱性开销与 非本钱性开销的占比情况，联系测算依据与公司同类姿色及同业业公司可比项 宗旨对比情况      刊行东说念主本次召募资金投资拟用于以下姿色：                                                            单元：万元 序                             本次召募资金          占召募资金拟      召募资金本钱            姿色    投资总数 号                              拟参加金额          参加金额比例       性开销占比      高性能高速基板用超      纯球形粉体材料姿色      高导热高纯球形粉体      材料姿色             统共        101,092.79        72,000.00       100.00%            /          本次召募资金投资拟用于高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色、高导热  高纯球形粉体材料姿色和补充流动资金。对于高性能高速基板用超纯球形粉体材  料姿色和高导热高纯球形粉体材料姿色，姿色投资包括缔造投资和铺底流动资金，  其中缔造投资由工程用度、工程缔造其它用度和野心费组成，联系召募资金将完  全用于本钱性开销，具体情况如下：          （一）募投姿色各项投资开销的具体组成、测算过程及测算依据，本钱性  开销与非本钱性开销的占比情况          本姿色计划投资总数为 42,323.98 万元，总投资包括缔造投资和铺底流动资  金，其中缔造投资 35,423.98 万元，铺底流动资金 6,900.00 万元。本姿色具体投  资组成情况如下：                                                                     单元：万元                                                     召募资金            是否属于  序号              姿色           投资额                                                     拟参加金额          本钱性开销             统共                     42,323.98          27,000.00      /          （1）建筑工程费          本姿色建筑工程用度中，建筑面积根据本次募投姿色假想筹画细目，缔造单  价根据过往姿色警戒测算，建筑工程用度统共 12,953.23 万元，资金具体使用明  细如下表所示： 序号              称呼        工程量（m2）              缔造单价（万元/m2）         投资额（万元）         统共               42,587.83                    0.30         12,953.23      注：一期厂房偏激他建筑工程缔造单价较高主要系包含原有厂房纠正用度。      （2）拓荒购置及装配费      本姿色拓荒购置及装配费共计 19,196.88 万元，包括拓荒 18,911.88 万元，系  根据公司三期姿色拓荒需要及过往姿色拓荒单价及供应商报价测算，装配费 285  万元，系根据公司过往姿色警戒测算。公司在进行拓荒筹画的同期，谈判到了公  司持久的发展需求，并空洞谈判了各拓荒性能、价钱及售后工作水平。本姿色所  需拓荒投资具体如下表：                                                                  单元：万元 序号     拓荒称呼       一期投资金额         二期投资金额            三期投资金额         统共金额        小计           5,554.31            6,832.61     6,809.96      19,196.88      （3）工程缔造其它用度      本姿色瞻望工程缔造其它用度为 1,988.80 万元，包括姿色地盘使用权用度 费等 501.00 万元。         （4）野心费         本姿色瞻望野心费为 1,285.06 万元，按照工程用度总和约 4%估算。         （5）流动资金估算         根据企业近期财务禀报的金钱盘活率，参照雷同企业的流动资金占用情况进 行估算，姿色运营时代的一起流动资金需求为 22,670.09 万元，其中 6,900 万元 算作前期铺底流动资金。         本姿色计划投资总数为 38,768.81 万元，总投资包括缔造投资和铺底流动资 金，其中缔造投资 33,168.81 万元，铺底流动资金 5,600.00 万元。本姿色具体投 资组成情况如下：                                                       单元：万元                                       召募资金           是否属于 序号             姿色      投资额                                       拟参加金额          本钱性开销            统共            38,768.81       25,000.00     /         （1）建筑工程费         本姿色建筑工程用度中，建筑面积根据本次募投姿色假想筹画细目，缔造单 价根据过往姿色警戒测算，建筑工程用度统共 8,191.00 万元，资金具体使用明细 如下表所示：                                                      投资额（万 序号             建筑物称呼   工程量（m2）       缔造单价（万元/m2）                                                       元）          统共             26,860.00                  /   8,191.00      （2）拓荒购置及装配费      本姿色拓荒购置及装配费共计 21,436.60 万元。公司在进行拓荒筹画的同期， 谈判到了公司持久的发展需求，并空洞谈判了各拓荒性能、价钱及售后工作水平。 本姿色所需拓荒投资具体如下表： 序号       拓荒称呼        数目（台/套） 含税单价（万元）              金额（万元）          统共                  /              /          21,436.60      （3）工程缔造其它用度      本姿色瞻望工程缔造其它用度为 1,371.29 万元，包括缔造单元管制费 118.29 万元，其它用度如假想费、检测费、监理费等 1,253.00 万元。      （4）野心费      本姿色瞻望野心费为 2,169.92 万元，按照工程用度总和约 7%估算。      （5）流动资金估算        根据企业近期财务禀报的金钱盘活率，参照雷同企业的流动资金占用情况进      行估算，姿色运营时代的一起流动资金需求为 18,510.77 万元，其中 5,600 万元      算作前期铺底流动资金。      略、下流市集发展情景等成分和募投姿色的影响，以 2025 年至 2027 年营业收入      平均每年按 2022 年度至 2024 年度复合增长率 20.45%增出息行测算。        按照销售收入百分比法，假定畴昔 3 年公司经营性流动金钱与经营性流动负      债占营业收入的百分比保持不变，并按照 2022-2024 年的平均占比数据进行计较。                                                                单元：万元      姿色       2024 年度                      2025E       2026E       2027E                             年平均占比 货币资金            31,953.83      25.32%      29,292.98   35,283.09    42,498.13 应收账款            24,061.19      25.69%      29,713.17   35,789.21    43,107.74 应收单据               111.81       0.26%         300.62      362.09      436.13 存货              10,567.03      11.57%      13,385.81   16,123.08    19,420.08 预支款项               41.45        0.07%          77.73       93.63      112.77 经营性流动金钱合 计 应付账款            12,364.16      13.20%      15,274.38   18,397.84    22,160.01 应付单据             5,468.51       5.89%       6,808.47    8,200.73     9,877.70 合同欠债               30.09        0.07%          81.93       98.69      118.87 应付职工薪酬           3,555.18       3.48%       4,024.91    4,847.96     5,839.32 应交税费             2,111.74       1.54%       1,779.87    2,143.83     2,582.22 预收款项                    -            -             -           -            - 经营性流动欠债合 计 流动资金占用额         43,205.63            /     44,800.75   53,962.05    64,996.74 流动资金缺口                                                              21,791.12        根据上表测算，预测至 2027 年公司将产生流动资金缺口为 21,791.12 万元，      资金缺口较大，本次拟使用召募资金不卓越 20,000.00 万元用于补充流动资金具      有合感性。   公司在高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色和高导热高纯球形粉体材 料姿色中拟参加的召募资金均未用于铺底流动资金与野心费等科目，均属于本钱 性开销。公司本次召募资金投资组成属于本钱性开销部分比例为 72.22%，补充 流动资金比例为 27.78%，未卓越 30%，合适联系法律法例的规矩。   （二）联系测算依据与公司同类姿色及同业业公司可比姿色的对比情况   （1）建筑工程费   高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色居品为液相制备法球形二氧化硅， 采用液相制备法分娩，高导热高纯球形粉体材料姿色居品为高导热球形氧化铝， 两个募投姿色均在建筑工程方面与公司近期已建成投产的球形氧化铝姿色具有 一定可比性。高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色与已投产球形氧化铝姿色 建筑单价相比情况如下：                           含税投资额（万              不含税投资额        单元面积投资    姿色       建筑面积（㎡）                             元）                  （万元）         额（万元/㎡） 高性能高速基板用超 纯球形粉体材料姿色 高导热高纯球形粉体 材料姿色 已投产球形氧化铝项 目   注：为了和已投产姿色建筑单价进行对比，单元面积投资额=不含税投资额/建筑面积   如上表所示，高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色及高导热高纯球形粉 体材料姿色单元面积投资额与已投产球形氧化铝姿色不存在显着各异，略高于已 投产球形氧化铝姿色，主要系已投产球形氧化铝姿色在外墙缔造中使用单层外墙 材料，而高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色及高导热高纯球形粉体材料项 目基于隔音、抗震等成分谈判，采用双层外墙材料，因此价钱相对较高，具有合 感性。   （2）拓荒购置及装配费   高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色居品为液相制备法球形二氧化硅， 采用液相制备法分娩，公司现存球形二氧化硅居品主要使用火焰熔融法分娩，在    分娩工艺、分娩线使用拓荒上存在一定各异，拓荒单价不具有可比性；        高导热高纯球形粉体材料姿色与已投产姿色拓荒购置及装配费相比情况如    下：                                   含税投资额（万          不含税投资额        单元产能投资   姿色      拓荒类型      产能（吨/年）                                     元）              （万元）         额（万元/吨）          AGV 上料及高            架仓系统 高导热高纯球 形粉体材料项     空分系统       16,000.00         2,240.00      1,982.30             /    目      自动化系统                         1,300.00      1,150.44             /             其他                         14,416.60     12,758.05        0.80  已投产球形氧化铝姿色            8,000.00                /      5,731.89        0.72        如上表所示，高导热高纯球形粉体材料姿色基于分娩自动化、智能化等成分，    新建 AGV 上料及高架仓系统、自动化系统，以及基于成本等成分新建空分系统    制氧，资料投产球形氧化铝姿色不具备联系自动化拓荒，而且通过租用拓荒制氧。    高导热高纯球形粉体材料姿色其他拓荒单元产能投资额与已投产球形氧化铝项    目不存在显着各异，略高于已投产球形氧化铝姿色，主要系高导热高纯球形粉体    材料姿色拓荒自动化程度较高，而且拓荒对于居品质地箝制更先进，因此拓荒价    格较高所致，具有合感性。        要而论之，本次募投姿色与公司同类姿色各项投资开销相通，募投姿色各项    投资开销具有合感性。        （1）高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色        同业业公司中锦艺新材为应答畴昔高性能覆铜板偏激他电子元件对原材料    建议更高要求，拟新建年产 5,200 吨电子辛苦能性纳米粉体新材料分娩线，与发    行东说念主“高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色”为联系可比姿色，具体情况如    下：                                                                     单元产能总投  公司            姿色称呼                 产能（吨）          总投资（万元）                                                                     资（万元/吨）          江苏锦艺功能材料有限公司年 锦艺新材     产 5,200 吨电子辛苦能性纳米粉            5,200.00         68,223.09       13.12          体新材料新建姿色          高性能高速基板用超纯球形粉 刊行东说念主                                    3,600.00         42,323.98       11.76          体材料姿色        如上所示，刊行东说念主“高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色”单元产能总   投资为 11.76 万元/吨，锦艺新智商系募投姿色单元产能总投资为 13.12 万元/吨，   刊行东说念主单元产能总投资均略低于同业业公司，不存在较大各异。        （2）高导热高纯球形粉体材料姿色        同业业公司中，雅克科技子公司雅克先科（成都）电子材料有限公司年产   股份电子导热新材料分娩基地缔造姿色与刊行东说念主“高导热高纯球形粉体材料姿色”   较为邻近，具有一定可比性，具体情况如下：                                                        单元：吨、万元、万元/吨                                                                     单元产能总投  公司            姿色称呼                 产能（吨）          总投资（万元）                                                                     资（万元/吨）          子公司雅克先科（成都）电子材 雅克科技     料有限公司年产 2.4 万吨电子材             24,000.00        89,706.34        3.74          料姿色          年产 15,000 吨电子功能粉体材  壹石通                                   15,000.00        42,428.54        2.83          料缔造姿色          电子导热新材料分娩基地缔造 百图股份                                   18,000.00        39,000.00        2.17          姿色            行业平均                 /                  /                     2.91  刊行东说念主     高导热高纯球形粉体材料姿色                 16,000.00        38,768.81        2.42        如上所示，刊行东说念主“高导热高纯球形粉体材料姿色”单元产能总投资为 2.42   万元/平方米，同业业公司联系姿色单元产能总投资平均值为 2.91 万元/吨，刊行   东说念主单元产能总投资均略低于同业业公司平均值，位于同业业公司范围内，不存在   较大各异。        要而论之，本次募投姿色与同业业公司可比姿色单元产能总投资相通，募投   姿色各项投资开销具有合感性。 二、团结资金缺口、金钱欠债率、公司可摆脱主宰资金及同业业可比公司等情 况，讲解在可摆脱主宰资金较高的情况下本次融资的必要性、融资规模测算的 合感性    （一）资金缺口    空洞谈判现存资金余额及用途、畴昔三年瞻望自己经渔利润积攒、总体资金 需求后，公司资金缺口为 78,369.88 万元，具体测算过程如下：                                             单元：万元                 姿色                计较公式      金额 可摆脱主宰资金                            ①         58,453.81 畴昔三年瞻望经营行径净现款流量                    ②         78,159.31 最低现款保有量                            ③         28,902.95 畴昔三年新增最低现款保有量需求                    ④         21,604.05 已审议的投资姿色偏激他本钱性开销资金需求               ⑤        126,480.86 畴昔三年瞻望现款分成所需资金                     ⑥         37,995.14 总体资金需求统共                        ⑦=③+④+⑤+⑥   214,983.00 总体资金缺口（缺口以负数示意）                  ⑧=①+②-⑦    -78,369.88 注：上表中畴昔三年瞻望自己经渔利润积攒仅用于资金缺口测算，不组成事迹预测或快乐。    公司可摆脱主宰资金、畴昔三年瞻望自己经渔利润积攒、总体资金需求各项 宗旨测算过程如下：    收尾 2025 年 6 月末，公司货币资金余额为 12,477.02 万元，交易性金融金钱 余额为 14,513.98 万元，一年内到期的非流动金钱中解析居品余额为 8,562.83 万 元，其他流动金钱中解析居品余额为 25,390.10 万元，前述统共为 60,943.92 万元； 其中单据保证金等受限资金余额为 2,490.11 万元，因此公司可摆脱主宰资金为    在计较经营行径现款流净额经常用方法为径直法和转折法，径直法适用于年 度经营行径现款流净额占营业收入的比例较为恒定时进行测算。禀报期各期，公 司经营行径产生的现款流量净额占营业收入比例分别为 36.36%、34.70%、26.52%   和 8.25%，存在一定波动，因此公司采用转折法相较径直法更能客不雅反应公司未   来三年经营行径现款流净额预测情况。       禀报期内，公司转折法现款流量表如下：                                                                       单元：万元          姿色                      2024 年度          2023 年度       2022 年度                       月                                                       例平均值 净利润                13,864.66       25,137.44       17,399.44     18,824.05     100.00% 加：金钱减值准备                8.58               9.14        -5.53          5.67      0.02%   信用减值蚀本              -79.30              68.74       20.69        -146.98      -0.24%   固定金钱折旧、油气金钱折 耗、分娩性生物质产折旧   无形金钱摊销              175.62             237.20      168.98        166.46       1.02%   使用权金钱折旧             121.78                  -             -             -     0.22%   持久待摊用度摊销             12.78              76.70             -             -     0.10%   处置固定金钱、无形金钱和其                             -            -10.21         1.94              -     -0.01% 他持久金钱的蚀本   固定金钱报废蚀本             84.61              47.80             -       82.91       0.31%   公允价值变动蚀本            -47.09              99.51      -267.82       -215.87      -0.66%   财务用度                151.40              73.07      102.60        -422.34      -0.07%   投资蚀本               -806.75        -1,701.55      -1,081.09       -483.93      -5.34%   递延所得税金钱减少             -6.87       3,135.00         -259.00     -3,643.13      -2.11%   递延所得税欠债加多           200.46        -2,570.04        202.01       2,390.21      1.27%   存货的减少              -873.70        -1,987.28        -875.36        -89.01      -4.93%   经营性应收姿色的减少        -5,978.42       -9,267.86        -318.33       -992.40     -39.99%   经营性应付姿色的加多        -5,040.69       7,020.86        4,810.18      5,122.80      11.61%          统共         4,285.49       25,470.85       24,694.83     24,067.75     82.28%     注：由于 2022 年度和 2023 年度公司经营规模较为镇定，无法较好地反应公司 2024 年   以来营业收入的增长趋势，因此上表中“经营性应收姿色的减少”姿色采用最近一年及一期   的平均值进行测算，其余姿色采用禀报期内平均值进行测算       （1）畴昔三年营业收入测算   需求快速增长，公司本次募投姿色为顺应行业发展趋势，拟投向高性能高速基板   用液相制备法球形二氧化硅和球形氧化铝居品，营业收入瞻望将保持快速增长。    本次募投姿色实施后，公司高性能高速基板用液相制备法球形二氧化硅和球 形氧化铝居品供应才调将进一步普及，募投姿色十足达产年度瞻望营业收入将达 到 96,946.87 万元，带动公司营业收入不绝增长，公司 2024 年度营业收入与本次 募投姿色十足达产年度瞻望营业收入统共将达到 192,982.91 万元。    因此，团结公司发展政策、下流市集发展情景等成分和募投姿色的影响，以 增出息行测算，具体情况如下：                                                                               单元：万元                                                                            畴昔三年瞻望    姿色        2024 年       2025E               2026E            2027E                                                                            营业收入统共  营业收入        96,036.04    115,674.43          139,328.67   167,819.97         422,823.07   （2）扣非后归母净利润率    假定畴昔三年（2025 年-2027 年）每年的扣非后归母净利润率与 2022 年-2024 年的平均扣非归母净利润率疏导，为 22.47%，具体如下：                                                                               单元：万元         姿色               2024 年           2023 年               2022 年          平均       营业收入               96,036.04            71,168.24        66,195.42               /  包摄于上市公司鼓舞的扣  除非经常性损益的净利润   扣非后归母净利润率                23.63%               21.11%           22.65%         22.47%   （3）畴昔三年瞻望净利润    根据公司畴昔三年瞻望营业收入和扣非后归母净利润率测算公司畴昔三年 瞻望净利润分别为 25,986.44 万元、31,300.40 万元和 37,701.01 万元。   （4）畴昔三年瞻望经营行径净现款流量测算    根据历史时代转折法现款流量表各姿色占净利润比例平均值以及瞻望净利 润情况，2025 年-2027 年公司净利润颐养为经营行径现款流量预测情况具体如下：                                                                               单元：万元                            占净利润比例         姿色                                         2027E           2026E         2025E                              平均值 净利润                               100.00%          37,701.01      31,300.40      25,986.44 加：金钱减值准备              0.02%         9.10         7.55         6.27   信用减值蚀本              -0.24%       -90.52       -75.15       -62.39   固定金钱折旧、油气金钱折 耗、分娩性生物质产折旧   无形金钱摊销              1.02%       383.21       318.15       264.13   使用权金钱折旧             0.22%        82.78        68.73        57.06   持久待摊用度摊销            0.10%        37.45        31.09        25.81   处置固定金钱、无形金钱和其                       -0.01%        -2.78        -2.31        -1.92 他持久金钱的蚀本   固定金钱报废蚀本            0.31%       116.95        97.10        80.61   公允价值变动蚀本            -0.66%     -247.87      -205.79      -170.85   财务用度                -0.07%       -25.57       -21.23       -17.62   投资蚀本                -5.34%    -2,014.36    -1,672.38    -1,388.45   递延所得税金钱减少           -2.11%     -793.63      -658.90      -547.03   递延所得税欠债加多           1.27%       478.86       397.56       330.07   存货的减少               -4.93%    -1,857.82    -1,542.41    -1,280.55   经营性应收姿色的减少         -39.99%   -15,078.26   -12,518.38   -10,393.09   经营性应付姿色的加多         11.61%     4,376.45     3,633.45     3,016.58          统共          82.28%    31,021.70    25,755.06    21,382.54    要而论之，采用上述方式测算的畴昔时代经营性现款流量净额统共为    最低现款保有量系公司为看护其日常营运所需要的最低货币资金金额，以应 对客户回款不足时，支付供应商货款、职工薪酬、税费等短期付现成本。公司以 经营行径现款流出为基础测算最低现款保有量。    团结公司经营管制警戒、现款收支等情况，假定最低现款保有量为公司 4 个 月事营行径现款流出资金。2025 年 1-6 月，公司月均经营行径现款流出为 7,225.74 万元，据此测算，禀报期末公司最低现款保有量为 28,902.95 万元。    公司最低现款保有量与公司经营规模高度联系。假定公司最低现款保有量增 长需求与公司营业收入的增长速率一致，畴昔三年营业收入增长率按照 20.45% 进行测算，据此计较畴昔三年瞻望最低现款保有量为 21,604.05 万元。   收尾 2025 年 6 月末，公司已审议的投资姿色偏激他本钱性开销资金需求情 况如下：   序号                    姿色               金额（万元）                    统共                       126,480.86      注 1：“集成电路用电子级功能粉体材料缔造姿色”一经第四届董事会第三次会议审议 通过，姿色总投资 12,800 万元，收尾 2025 年 6 月末已投资金额为 7,760.67 万元；      注 2：IC 用先进功能粉体材料研发中心缔造姿色一经第四届董事会第四次会议审议通过， 姿色总投资 10,000 万元，收尾 2025 年 6 月末已投资金额为 500.79 万元；      注 3：先进封装高性能球形粉体材料缔造姿色一经第四届董事会第七次会议审议通过， 姿色总投资 5,000 万元，收尾 2025 年 6 月末已投资金额为 2,039.35 万元；      注 4：电子级新式功能性材料制造姿色一经第二届董事会第三十次会议审议通过，姿色 总投资 23,000 万元，收尾 2025 年 6 月末已投资金额为 14,659.91 万元；      注 5：其他姿色一经公司里面办公会议审议通过，主要包括“产线升级纠正（含立体库 扩建）姿色”、“分娩基地数字信息化缔造姿色（智能化纠正）”、“厂房屋顶光伏姿色” 等姿色；      注 6：君度生益投资事项一经第三届董事会第十三次会议审议通过，公司认缴出资额      注 7：2025 年其他瞻望本钱性开销一经第四届董事会第九次会议审议通过，收尾 2025 年 6 月末尚需投资金额为 2,133.87 万元。   本次召募资金投资姿色“高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色”扣除本 次刊行董事会前已参加地盘使用权用度 1,287 万元及收尾 2025 年 6 月 30 日已投 入金额 1,898.08 万元后资金需求为 39,138.90 万元；“高导热高纯球形粉体材料 姿色”资金需求为 38,768.81 万元。    除本次募投姿色外，公司已审议姿色尚需投资的资金需求为 48,573.15 万元； 上述已审议的投资姿色偏激他本钱性开销资金需求各项统共为 126,480.86 万元。    公司畴昔三年瞻望现款分成所需资金按照畴昔三年瞻望营业收入统共*扣非 后归母净利润率*畴昔三年现款分成比例测算。    （1）畴昔三年营业收入测算    如上所述，经测算公司畴昔三年瞻望营业收入统共为 422,823.07 万元。    （2）扣非后归母净利润率    如上所述，假定畴昔三年（2025 年-2027 年）每年的扣非后归母净利润率与    （3）畴昔三年现款分成比例    公司最近三年现款分成情况如下表所示：                                                              单元：万元         姿色            2024 年度      2023 年度      2022 年度        平均 合并报表包摄于母公司通盘者的 净利润 现款分成（含税）                9,287.28     9,287.28     5,672.10           / 当年现款分成占合并报表包摄于 母公司通盘者的净利润的比例    如上表所示，2022 年-2024 年公司当年现款分成占合并报表包摄于母公司所 有者的净利润的比例平均为 40.15%，因此公司 2025 年-2027 年瞻望现款分成所 需资金按 40%的现款分成比例测算，为 422,823.07*22.47%*40%=37,995.14 万元。    通过上述分析，空洞谈判公司现在可摆脱主宰资金、总体资金需求、畴昔三 年自己经营积攒等成分，公司总体资金缺口为 78,369.88 万元，卓越本次召募资 金总数。   （二）金钱欠债率   禀报期各期末，公司与同业业可比公司金钱欠债率相比情况如下：    公司    2025.6.30     2024.12.31    2023.12.31    2022.12.31  国瓷材料         20.61%        20.96%        22.70%        15.95%  雅克科技         40.55%        38.88%        31.30%        23.24%  天马新材         18.73%        21.35%        15.82%        10.35%   平均值         26.63%        27.06%        23.27%        16.51%   刊行东说念主         20.94%        23.54%        23.21%        20.00%   注：同业业可比公司数据均取自于公开暴露数据   如上表所示，禀报期各期末公司金钱欠债率与同业业可比公司平均水平接近， 且高于国瓷材料和天马新材；收尾 2025 年 6 月末，公司金钱欠债率为 20.94%， 面对畴昔较大本钱开销公司需要通过对外召募资金来救济本次募投姿色的参加； 假定公司本次召募资金使用银行借款筹集，按 2025 年 6 月末数据测算，公司总 金钱及欠债均加多 72,000.00 万元，公司金钱欠债率将大幅上升至 42.16%，高于 同业业可比公司平均水平，可能对公司分娩经营变成一定不利影响，因此公司拟 通过本次刊行实施募投姿色，公司本次召募资金具有必要性。   （三）在可摆脱主宰资金较高的情况下本次融资的必要性、融资规模测算 的合感性   公司可摆脱主宰资金较高主要系公司根据经营情况、畴昔发展筹画等进行储 备。公司所处的先进无机非金属材料行业为工夫密集型行业，具有研发参加大、 研发周期长等特色。跟着 AI 大模子等工夫的迅猛发展，下流市集需求新生，对 功能性先进粉体材料的居品需求也日益增长，而且呈现各样化、个性化、多品种、 高性能的发展趋势，十分所以高性能高速基板用球形二氧化硅为代表的高阶居品 需求呈爆发式增长；为保持公司在行业内的开端地位，公司需要不绝加大研发投 入并引申高阶居品产能，为公司不绝发展创新提供保险，可摆脱主宰资金较高具 有合感性。   要而论之，公司与同业业可比公司金钱欠债率较为接近，谈判公司最低现款 保有量、已审议的投资姿色偏激他本钱性开销资金需求、畴昔三年瞻望现款分成 所需资金后，公司畴昔三年资金缺口为 78,369.88 万元，高于本次可转债融资规 模 72,000 万元。且公司所处先进无机非金属材料具有研发参加大、研发周期长 等特色，为保持公司在行业内的开端地位，公司需要不绝加大研发参加并引申高 阶居品产能，因此公司在可摆脱主宰资金较高的情况下进行本次融资具有必要性， 融资规模测算具有合感性。 三、团结公司历史效益、同业业可比公司情况、主营业务居品销售单价变化趋 势等，讲解本次募投姿色居品单价、数目、成本用度、毛利率、产能爬坡、产 销率等要津计划的测算依据，新增折旧摊销及姿色缔造的成本用度对公司事迹 的影响，本次效益测算是否严慎、合理   （一）高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色   本姿色居品为高性能高速基板用超纯球形二氧化硅，根据公司同类型居品的 价每年镌汰 2%测算，达产期单价为 18.30 万元/吨。   本姿色达产后销售数目根据本姿色产能 3,600 吨，假定产销率为 100%测算。 禀报期内，公司及同业业可比公司邻近业务禀报期内产销率情况如下：         姿色         2025 年 1-6 月     2024 年度    2023 年度    2022 年度   联瑞新材（球形二氧化硅）           96.35%       98.94%     97.37%     98.01%    国瓷材料（电子材料）                   /     98.71%    108.71%     96.48% 雅克科技（特种气体、半导体、阻                                 /     99.68%     96.21%    104.68%       燃剂）   注：数据来源于同业业可比公司公开暴露数据，天马新材未暴露禀报期内产销量情况   如上表所示，禀报期内公司及同业业可比公司产销率均保持较高水平，公司 测算时假定产销率为 100%具有合感性。   本姿色的成本包括径直材料、东说念主工成本、制造用度。径直材料参考现在居品 材料成本计较；径直东说念主工成本按照产线所需径直分娩东说念主员定员东说念主数乘以平均年度 薪资估算；制造用度主要包括折旧摊销、转折东说念主工等其他用度。根据公司管帐制 度，房屋及建筑物按照 25 年折旧，分娩机器拓荒按照 12 年折旧，运载拓荒和办 公拓荒按照 6 年折旧；转折东说念主工成本按照姿色所需转折分娩东说念主员定员东说念主数乘以平 均年度薪资估算。   本姿色的时代用度主要包括销售用度、管制用度和研发用度，参考公司 2022 年-2024 年联系用度占收入的比例的平均水平进行测算，并根据姿色情况调理， 谈判公司现存超纯球形二氧化硅居品规模较小，需要加大市集开拓力度，销售费 用率按 3.3%测算，管制用度率按公司 2022 年-2024 年平均管制用度率 6.5%测算， 研发用度率谈判到超纯球形二氧化硅系使用液相制备法分娩的高端居品，工夫达 到国际开端水平，而且不同客户对超纯球形二氧化硅存在个性化、各样化需求， 超纯球形二氧化硅分娩规模普及后需要加大工艺研发力度，需要加大研发参加， 基于严慎性公司在测算效益时适合调增了测算的研发用度率，按 8.4%测算。   禀报期内，公司球形二氧化硅和同业业可比公司邻近业务毛利率以及本姿色 达产期毛利率情况如下：     姿色       2025 年 1-6 月    2024 年度          2023 年度     2022 年度 联瑞新材（球形二氧 化硅） 国瓷材料（电子材料）         32.97%            36.29%      37.58%      38.08% 雅克科技（电子材料）         32.71%            32.21%      33.80%      33.76% 天马新材               13.19%            24.33%      26.65%      29.68% 高性能高速基板用超 纯球形粉体材料姿色   注：国瓷材料、雅克科技为其电子材料行业毛利率，天马新材未按电子材料行业别离， 上表为其主营业务毛利率。   如上表所示，本姿色达产期年均毛利率水平与禀报期内公司球形二氧化硅毛 利率水平较为接近，高于同业业可比公司邻近业务毛利率水平，主要系本姿色扩 产的居品为高性能高速基板用液相制备法球形二氧化硅，具有较高的工夫壁垒和 居品附加值，因此毛利率较高。            本姿色缔造期内不产出居品，由于本次募投姿色企业的分娩拓荒参加分批进       行，因此，根据本次募投姿色的拓荒投资情况估算，本姿色一期于 T+2 年运转       稳重分娩并于当年已毕坚韧产能的 40%，二期于 T+3 年运转稳重分娩并于当年       已毕坚韧产能的 40%，三期于 T+4 年运转稳重分娩并于当年已毕坚韧产能的 40%，       具体情况如下：       姿色       T+1             T+2            T+3            T+4          T+5         T+6~T+10       一期       缔造期             40%            80%            100%     100%             100%       二期        -          缔造期                40%            80%      100%             100%       三期        -               -             缔造期            40%          80%          100%            （1）缔造进程            本姿色实施期为 36 个月，具体进程如下表所示： 类                          T+1                         T+2                      T+3               T+4           姿色 别                    Q1   Q2        Q3   Q4   Q1    Q2   Q3     Q4   Q1     Q2    Q3     Q4      Q1   Q2     工程筹画假想、基     础设施缔造及装修     拓荒购置、装配及     调试 一     好意思满验收 期     职工招聘及培训     试分娩     稳重分娩     工程筹画假想、基     础设施缔造及装修     拓荒购置、装配及     调试 二     好意思满验收 期     职工招聘及培训     试分娩     稳重分娩 三   工程筹画假想、基 期   础设施缔造及装修     拓荒购置、装配及     调试     好意思满验收     职工招聘及培训     试分娩     稳重分娩             （2）盈利预测、折旧政策             本姿色的实檀越体是联瑞新材，所得税按利润总数的 15%估算。姿色达产期        年均利润总数为 17,961.57 万元，交纳所得税款为 1,860.57 万元，净利润为             高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色缔造时代及达产后新增折旧摊销、        已毕利润具体情况如下：        姿色          T+1         T+2                 T+3        T+4         T+5          T+6 主营业务收入                    -    9,148.59       26,896.86      48,324.69    61,504.15   65,897.30 主营业务成本               36.77     5,176.33       14,798.32      26,556.80    33,210.45   35,420.51 其中：折旧摊销金额            36.77      615.45          1,232.96      1,847.30     1,847.30    1,847.30 毛利率                       -     43.42%             44.98%      45.05%       46.00%      46.25% 利润总数                 -36.77    2,315.45         7,227.52     12,989.26    16,784.35   18,052.36 所得税                       -     226.39              744.82    1,338.77     1,741.78    1,876.56 净利润                  -36.77    2,089.06         6,482.70     11,650.49    15,042.57   16,175.80        姿色          T+7         T+8                 T+9       T+10        达产期年均                / 主营业务收入            65,897.30   65,897.30       65,897.30      65,897.30    65,897.30           / 主营业务成本            35,420.51   35,410.59       35,400.66      35,400.66    35,410.59           / 其中：折旧摊销金额          1,847.30    1,837.37         1,827.45      1,827.45     1,837.37           / 毛利率                 46.25%      46.26%             46.28%      46.28%       46.26%            / 利润总数              17,877.54   17,952.70       17,962.62      17,962.62    17,961.57           / 所得税                1,847.37    1,858.64         1,860.13      1,860.13     1,860.57           / 净利润               16,030.16   16,094.05       16,102.49      16,102.49    16,101.00           /             如上表所示，诚然本次募投姿色的实施形成的金钱将导致公司折旧摊销金额        加多，T+1 时代会导致净利润镌汰 36.77 万元，但跟着募投姿色建成投产带来的 营业收入和净利润，公司总体经营规模将会不绝上升，将有用提高公司的市集竞 争地位。    （二）高导热高纯球形粉体材料姿色    本姿色居品为高导热球形氧化铝，以公司同类型居品 2024 年度平均销售单 价 1.96 万元/吨为基础，谈判姿色投产后居品结构优化测算销售单价为 2 万元/ 吨，基于严慎性原则按 T+4~T+6 时代单价每年镌汰 1%测算，达产镇定后单价为    本姿色达产后销售数目根据本姿色产能 16,000 吨，假定产销率为 100%测算。 禀报期内，公司及同业业可比公司邻近业务禀报期内产销率情况如下：          姿色       2025 年 1-6 月     2024 年度    2023 年度    2022 年度    联瑞新材（球形氧化铝）          90.39%       99.50%     99.04%     99.61%    国瓷材料（电子材料）                  /     98.71%    108.71%     96.48% 雅克科技（特种气体、半导体、阻                                /     99.68%     96.21%    104.68%       燃剂）   注：数据来源于同业业可比公司公开暴露数据，天马新材未暴露禀报期内产销量情况    如上表所示，禀报期内公司及同业业可比公司产销率均保持较高水平，公司 测算时假定产销率为 100%具有合感性。    本姿色的成本包括径直材料、东说念主工成本、制造用度。径直材料参考现在居品 材料成本计较；径直东说念主工成本按照产线所需径直分娩东说念主员定员东说念主数乘以平均年度 薪资估算；制造用度主要包括折旧摊销、转折东说念主工等其他用度。根据公司管帐制 度，房屋及建筑物按照 25 年折旧，分娩机器拓荒按照 12 年折旧，运载拓荒和办 公拓荒按照 6 年折旧；转折东说念主工成本按照姿色所需转折分娩东说念主员定员东说念主数乘以平 均年度薪资估算。   本姿色的时代用度主要包括销售用度、管制用度和研发用度，参考公司 2022 年-2024 年联系用度占收入的比例的平均水平进行测算，销售用度率、管制用度 率和研发用度率分别为 1.4%、6.5%、6.3%。   禀报期内，公司球形氧化铝和同业业可比公司邻近业务毛利率以及本姿色达 产期毛利率情况如下：     姿色       2025 年 1-6 月    2024 年度          2023 年度      2022 年度 联瑞新材（球形氧化 铝） 国瓷材料（电子材料）         32.97%            36.29%      37.58%        38.08% 雅克科技（电子材料）         32.71%            32.21%      33.80%        33.76% 天马新材（高性能精 细氧化铝粉体） 高导热高纯球形粉体 材料姿色   注：国瓷材料、雅克科技为其电子材料行业毛利率，天马新材未按电子材料行业别离， 上表为其主营业务毛利率。   如上表所示，本姿色达产期年均毛利率水平与禀报期内公司球形氧化铝毛利 率水平较为接近，处于同业业可比公司邻近业务毛利率水平合理区间范围内。   本姿色缔造期内不产出居品，由于本次募投姿色企业的分娩拓荒参加分批进 行，因此，根据本次募投姿色的拓荒投资情况估算，本姿色在 T+2 年已毕坚韧 产能的 20%，T+3 年姿色坚韧产能的 60%，T+4 年姿色已毕 100%达到坚韧产能， 具体情况如下：     姿色           T+1           T+2             T+3        T+4~T+10  高导热高纯球形粉                 缔造期            20%             60%         100%    体材料姿色   要而论之，公司本次募投姿色效益测算严慎、合理。             （1）缔造进程             本姿色实施期为 18 个月，具体进程如下表所示：                                                              T+1                       T+2        序号             姿色                                               Q1        Q2      Q3          Q4    Q1         Q2             （2）盈利预测、折旧政策             本姿色的实檀越体是联瑞有限，所得税按利润总数的 15%估算。姿色达产期        年均利润总数为 6,352.55 万元，交纳所得税款为 661.05 万元，净利润为 5,691.50        万元，毛利率为 35.52%，净利率为 18.30%。             高导热高纯球形粉体材料姿色缔造时代及达产后新增折旧摊销、已毕利润具        体情况如下（十足达产期为 T+4~T+10）：        姿色         T+1         T+2                 T+3          T+4               T+5               T+6 主营业务收入                   -    8,000.00       19,200.00        31,680.00          31,363.20        31,049.57 主营业务成本                   -    5,570.08       13,151.47        20,459.42          20,294.45        20,131.84 其中：折旧摊销金额                -     963.20          1,926.40        1,926.40           1,926.40         1,926.40 毛利率                      -     30.37%             31.50%        35.42%             35.29%           35.16% 利润总数                     -    1,303.32         3,344.69        6,539.29           6,334.00         6,230.33 所得税                      -     120.43              321.55          683.64          655.82           643.21 净利润                      -    1,182.89         3,023.14        5,855.65           5,678.18         5,587.12        姿色         T+7         T+8                 T+9         T+10           达产期年均                        / 主营业务收入           31,049.57   31,049.57       31,049.57        31,049.57          31,101.84                / 主营业务成本           20,033.75   19,936.26       19,954.43        19,973.24          20,054.00                / 其中：折旧摊销金额         1,811.35    1,696.31         1,696.31        1,696.31           1,792.18                / 毛利率                35.48%      35.79%             35.73%        35.67%             35.52%                 / 利润总数            6,328.41   6,425.90         6,407.74    6,388.93   6,352.55   / 所得税               657.92    672.55             669.82    667.00     661.05    / 净利润             5,670.49   5,753.36         5,737.92    5,721.93   5,691.50   /          如上表所示，本次募投姿色的实施形成的金钱将导致公司折旧摊销金额加多，        但跟着募投姿色建成投产带来的营业收入和净利润，公司总体经营规模将会不绝        上升，将遮蔽募投姿色折旧及摊销的影响。          要而论之，公司本次募投姿色效益测算严慎、合理，瞻望效益情况精深。        【中介机构核查情况】        一、核查过程          针对上述事项，保荐机构及呈文管帐师履行了以下核查法子：        行东说念主本次召募资金拟使用情况，分析各项投资开销的具体组成、测算过程及测算        依据；        务规模增长情况；        性；        畴昔时代经营性现款流入净额、最低现款保有量、畴昔三年现款分成、已审议的        投资姿色资金需求等，模拟计较刊行东说念主的资金缺口，分析本次融资规模的合感性；        率等要津计划测算的合感性，查阅同业业公司雷同姿色的效益情况并进行对比；        的影响。 二、核查概念   经核查，保荐机构及呈文管帐师合计： 资金投资组成属于本钱性开销部分比例为 72.22%，补充流动资金比例为 27.78%， 未卓越 30%，合适联系法律法例的规矩；联系测算依据与刊行东说念主同类姿色及同业 业公司可比姿色雷同，不存在显着各异； 算具有合感性； 目缔造的成本用度对公司事迹的影响较小。 问题 3.对于经营情况    根据呈文材料，1）2022 年至 2025 年一季度，公司主营业务收入分别为 毛利率分别为 39.19%、39.24%、40.37%、40.57%。其中公司角形二氧化硅毛利 率分别为 35.41%、32.75%、27.57%和 23.12%，球形二氧化硅毛利率分别为 43.05%、 和 34.91%；3）2022 年至 2025 年一季度，公司应收账款账面价值分别为 16,587.90 万元、19,177.97 万元、24,061.19 万元和 22,895.71 万元；4）2022 年至 2025 年 一季度，公司存货账面价值分别为 7,708.00 万元、8,588.89 万元、10,567.03 万元 和 11,899.52 万元；5）2022 年至 2025 年一季度，公司金钱欠债率分别为 20.00%、    请刊行东说念主讲解：（1）团结市集容量、市集竞争花式、在手订单、客户开拓 情况、工夫优弱势等，讲解公司主营业务收入增长的原因及不绝性，时代用度是 否与营业收入相匹配；（2）团结收入结构变化、订价、成本、同业业可比公司 等，按居品结构量化分析毛利率波动的原因及合感性，公司球形二氧化硅毛利率 高于角形二氧化硅毛利率且变动趋势各异较大、境外业务毛利率高于境内业务毛 利率、公司毛利率高于同业业可比公司的合感性，以及分析畴昔毛利率变动趋势； （3）团结信用政策、坏账计提政策、单项计提情况、账龄分散占比、过期情况、 期后回款、同业业可比公司等，讲解应收账款坏账准备计提的充分性；（4）结 合存货跌价准备计提政策、库龄分散及占比、对应订单遮蔽比例、期后转销情况、 同业业可比公司等，讲解存货跌价准备计提的充分性；（5）团结行业特色、公 司自己经营情况、可比公司等情况，讲解本次刊行规模对公司金钱欠债结构的影 响及合感性，刊行后公司是否具有合理的金钱欠债结构，是否有富有的现款流来 支付公司债券的本息。    请保荐机构及呈文管帐师核查并发标明确概念。    回话： 【刊行东说念主讲解】 一、团结市集容量、市集竞争花式、在手订单、客户开拓情况、工夫优弱势等， 讲解公司主营业务收入增长的原因及不绝性，时代用度是否与营业收入相匹配   （一）团结市集容量、市集竞争花式、在手订单、客户开拓情况、工夫优 弱势等，讲解公司主营业务收入增长的原因及不绝性   公司遥远专注于功能性先进粉体材料的研发、制造和销售，主要居品为功能 性先进粉体材料，下流主要应用于半导体封装材料、电子电路基板、导热材料三 大行业。   ①半导体封装材料行业   在大家半导体市集规模稳中有升的布景下，大家半导体封测市集规模也有望 已毕镇定增长。根据集微接洽数据，瞻望 2026 年大家封测市集规模将从 2022 年的 815 亿好意思元进一步增长至 961 亿好意思元，2022-2026 年年均复合增长率将达到 根据 Yole 预测，大家先进封装市集规模将从 2023 年的 378 亿好意思元增长至 2029 年的 695 亿好意思元，时代复合年增长率为 10.7%，先进封装已成为大家封装市集增 长的伏击驱能源。   根据国际半导体拓荒与材料组织（SEMI）数据，瞻望 2024 年大家半导体材 料市集规模达 668.4 亿好意思元。现在，大家半导体封装中主要采用环氧塑封料（EMC） 算作包封材料，根据 SEMI 数据，瞻望 2024 年半导体材料中包封材料市集规模 为 35 亿好意思元，同比增长 4.79%。   大家半导体封装市集规模的镇定增长，将带动公司主要居品二氧化硅粉体、 球形氧化铝为代表的功能性填料市集空间进一步拓展。   ②电子电路基板行业   在信息化、数字化的发展趋势驱动下，高性能工作器、汽车电子、物联网等 应用范畴的缓缓兴起，为覆铜板和 PCB 市集带来了全新的发展机遇，覆铜板和   PCB 市集规模瞻望仍将保持镇定增长。根据 Prismark 数据，2024 年大家 PCB 产   值为 735.65 亿好意思元，同比增长 5.8%；瞻望 2029 年大家 PCB 市集规模将达到 946.61   亿好意思元，2024-2029 年年均复合增长率为 5.2%。        同期，伴跟着 AI、HPC、高速通讯等应用范畴的快速浸透，下流硬件对于   通讯频率、传输速率、信号齐备性等方面性能要求不竭普及，覆铜板呈现高速高   频化升级趋势。根据 Prismark 数据，2023 年三大类极端刚性覆铜板（高速数字   覆铜板、封装载板用覆铜板、射频/微波覆铜板）销售量统共为 1.15 亿平方米；   据 Goldman Sachs Global Investment Research 瞻望，大家覆铜板市集 2024-2026   年均复合增长率为 9%，而 HDI&高速高频等高阶覆铜板市集 2024-2026 年均复   合增长率高达 26%，保持较高景气度。        二氧化硅粉体材料等先进无机非金属材料算作覆铜板的要津填充材料，其性   能对覆铜板和 PCB 的性能、品质、制变成本等均具有极其伏击的影响；覆铜板   和 PCB 行业的发展也将不竭带动上游先进无机非金属材料行业的不绝发展。        ③导热材料        在消费电子及通讯拓荒不绝迭代升级、新能源汽车保持高速发展、AI 等技   术快速兴起的布景下，导热材料市集空间不竭拓展，将带动球形氧化铝市集规模   保持增长。根据 BCC Research 数据，2023 至 2028 年大家热管制市集规模复合   增长率为 8.5%，市集规模将从 2023 年的 173 亿好意思元加多至 2028 年的 261 亿好意思   元；此外，跟着半导体器件性能的要求不竭提高，封装工夫发展使得芯片举座性   能以及集成度普及，也对半导体封装材料的散热性能也建议了更高要求，球形氧   化铝凭借其高导热性在高导热半导体封装材料中市集需求呈上升趋势。        根据 QYResearch 统计，2023 年大家球形氧化铝填料市集规模约为 3.98 亿   好意思元，其中中国产值份额超 45%；瞻望 2029 年大家球形氧化铝填料市集规模将   达到约 6.85 亿好意思元，复合增长率为 9.5%。        禀报期内，公司按下流应用范畴进行别离的主营业务收入情况如下：                                                          单元：万元 应用范畴      2025 年 1-6 月      2024 年度          2023 年度         2022 年度               收入          占比        收入          占比           收入          占比         收入         占比 半导体封装材料      23,753.26    45.81%   45,139.29    47.06%      33,534.32    47.17%   32,219.31    48.75% 电子电路基板       12,717.27    24.53%   21,919.09    22.85%      16,886.43    23.75%   16,850.89    25.50% 导热材料         11,406.70    22.00%   22,871.17    23.85%      15,328.60    21.56%   11,636.59    17.61% 其他            3,974.72     7.67%    5,986.41        6.24%    5,349.59     7.52%    5,384.44     8.15%      统共      51,851.95   100.00%   95,915.95   100.00%      71,098.94   100.00%   66,091.23   100.00%           禀报期内，公司应用于半导体封装材料行业的居品主营业务收入为        收入比例为 48.75%、47.17%、47.06%和 45.81%，应用于半导体封装材料行业的        居品主营业务收入不绝增长，但占主营业务收入比例有所下落，主要系随导热材        料行业联系居品收入普及，占比被迫下落。           禀报期内，公司应用于电子电路基板行业的居品主营业务收入为 16,850.89        万元、16,886.43 万元、21,919.09 万元和 12,717.27 万元，占主营业务收入比例为        收入不绝增长，占主营业务收入比例较为镇定，主要系跟着下流电子电路基板行        业规模不绝扩张，带动算作要津填充材料二氧化硅粉体材料等先进无机非金属材        料市集容量高涨，进而带动公司联系居品收入不绝增长。           禀报期内，公司应用于导热材料行业的居品主营业务收入为 11,636.59 万元、        占主营业务收入比例总体呈增长态势，主要系跟着下流导热材料行业规模不绝扩        张，球形氧化铝等功能性先进粉体材料的市集规模随之高涨，跟着公司新建球形        氧化铝产能不竭达产，公司联系居品收入不绝增长。           要而论之，跟着半导体封装材料行业、电子电路基板行业、导热材料行业的        不绝发展及市集规模增长，二氧化硅、氧化铝等粉体材料的市集容量随之不绝增        长，带动公司收入水平不绝增长。           在面向半导体封装材料、电子电路基板、导热材料等行业的功能性先进粉体 材料范畴，中国与日本是大家主要分娩国。国内厂商经过多年的迅猛发展，已形 成大规模批量化分娩才调，已毕了诸多居品的国产替代，并冲突了海外企业在部 分要津工夫及高端居品市集的把持；但日本厂商依托持久积攒的工夫上风以及较 为完善的产业链体系，在高端居品市蚁合仍然占据主要份额。   功能性先进粉体材料范畴内主要企业包括电气化学、日本龙森、雅都玛等日 本企业，以及雅克科技、国瓷材料、天马新材、锦艺新材、百图股份等国内企业， 市集竞争举座较为纠合，前述行业内主要企业占据了市集主要份额。   上述日本企业中，电气化学是集团型化学工业企业，其业务涵盖功能性先进 粉体材料范畴；日本龙森和雅都玛则主要从事功能性先进粉体材料业务。   国内企业中，雅克科技业务范围较广，其电子材料业务包含球形二氧化硅等 居品；国瓷材料、天马新材、锦艺新材、百图股份主要居品包括二氧化硅粉体、 氧化铝粉体等功能性先进粉体材料。   公司是功能性先进粉体材料范畴的开端企业，依托数十年不绝深耕形成的技 术底蕴，突破多项中枢要津工夫，自主研发并掌捏了多品类功能性先进粉体材料 的分娩才调，是大家少数同期掌捏火焰熔融法、高温氧化法和液相制备法分娩工 艺的企业，形成了以硅基氧化物、铝基氧化物居品为基础，多品类规格皆备的产 品布局，在镇定供应才调、居品质能、规模、工夫上具有行业开端上风。   公司通过自主创新形成了涵盖原料假想、颗粒假想、复合掺杂、高温球化、 颗粒分散、晶相调控、名义修饰等工夫集群，已毕了向大家高端市集突破的高出 式发展，公司已陆续攻克先进封装、新一代高频高速覆铜板、高导热材料等场景 辛苦能性填料的工夫难关，成为高性能处理芯片、高性能工作器、高导热材料等 顶端范畴要津材料供应商。   公司是大家少数同期掌捏火焰熔融法、高温氧化法和液相制备法球形二氧化 硅分娩工艺的企业，公司举座居品品类丰富，在镇定供应才调、居品质能、规模、 工夫上具有行业开端上风，带动公司主营业务收入保持不绝增长。   由于功能性先进粉体材料市集迭代更新较快，其订单具有分娩周期短、下单 频繁等特色。面前在手订单数目闲居仅能反应公司畴昔 3-5 天的订单情况，订单 的不绝性因客户关系的镇定性而得到保证；2025 年 7-8 月，公司角形二氧化硅、 球形二氧化硅、球形氧化铝订单充足。   公司凭借可靠的居品质地赢得了国表里各范畴客户的一致认同，居品销售遍 布大家，在半导体封装材料、电子电路基板、导热材料等各范畴积攒了盛大优质 客户，并与各范畴优质客户建立了持久镇定的合营关系。   在半导体封装材料行业，公司居品主要销售至华海诚科（688535.SH）、中 科科化、兴凯半导体、三星 SDI（006400.KS）等半导体封装材料范畴客户，并 已将公司居品导入住友电木（4203.T）、松下（6752.T）、力森诺科（4004.T） 等大家著名客户。   在电子电路基板行业，公司居品主要销售至生益科技（600183.SH）、南亚 塑胶（1303.TW）、台燿科技（6274.TWO）、联茂电子（6213.TW）、松下（6752.T） 等大家著名电子电路基板范畴客户。   在导热材料行业，公司居品主要销售至金戈新材（北交所已呈文）、中蓝晨 光化工研究假想院有限公司、上海瑀锐新材料科技有限公司、德邦科技 （688035.SH）等著名导热材料范畴客户。   公司坚持以客户需求为导向，积极配合客户对居品质能、居品体系进行开发 和调理，快速实时响应客户以处治本色问题，同期，形成分娩运营各方法动态协 调机制，进一步普及客户粘性，凭借可靠的居品质地赢得了国表里各范畴客户的 一致认同，推动了公司主营业务收入不绝增长。   公司自成立以来遥远以研发创新为中枢驱能源，坚持“以客户需求为导向” 的研发理念，嗜好自主创新和产学研用合营创新相团结，建立了面向畴昔的新产 品研发、现存居品的工艺工夫开发和应用研究为主体的研发体系。   同期，公司在功能性先进粉体材料范畴深耕数十年，在持久的自主研发以及      分娩践诺过程中，形成了功能性先进粉体材料范畴的齐备工夫体系和自主学问产      权，积攒了原料优选及配方工夫、高效研磨工夫、大颗粒箝制工夫、夹杂复配技      术、名义改性工夫、高温球形化工夫、液相制备工夫、自动化装备假想调控工夫、      晶相调控工夫等中枢工夫，熟识并平淡应用于公司居品的规模化分娩过程中，在      行业内具有开端地位，上述中枢工夫应用于公司角形二氧化硅、球形二氧化硅和      球形氧化铝居品分娩的全过程。禀报期内，收获于公司完善的研发体系和较强的      研发创新才调，公司居品简略较好昂然客户对居品的各项工夫参数，推动公司主      营业务收入不绝增长。        要而论之，（1）跟着下流半导体封装材料行业、电子电路基板行业、导热      材料行业的不绝发展及市集规模增长，二氧化硅、氧化铝等粉体材料的市集容量      随之不绝增长；（2）公司举座居品品类丰富，在镇定供应才调、居品质能、规      模、工夫上具有行业开端上风；（3）公司订单充足、具有不绝性；（4）公司快      速实时响应客户以处治本色问题，赢得各范畴客户认同，客户粘性不绝普及；                                       （5）      公司具备较强的研发创新才调，不绝积攒行业中枢工夫并平淡应用于规模化分娩，      不绝昂然客户工夫要求，上述各项原因共同带动公司业务收入不绝增长。        （二）时代用度是否与营业收入相匹配        禀报期内，公司时代用度组成如下：                                                                           单元：万元 姿色                占营业收                  占营业收                   占营业收                  占营业收        金额                     金额                    金额                    金额                   入比例                   入比例                     入比例                  入比例 销售用度    683.77     1.32%     1,093.92      1.14%    1,066.38      1.50%    995.09       1.50% 管制用度   2,869.02    5.53%     5,692.64      5.93%    4,925.19      6.92%   4,297.76      6.49% 研发用度   3,023.96    5.82%     6,040.06      6.29%    4,740.40      6.66%   3,849.89      5.82% 财务用度     -49.49    -0.10%     -388.76    -0.40%      -252.08    -0.35%    -801.44     -1.21% 统共     6,527.26   12.57%    12,437.86   12.95%     10,479.90   14.73%     8,341.31   12.60%        禀报期内，公司销售用度明细情况如下：                                                                             单元：万元  姿色          金额        占比         金额          占比        金额           占比       金额        占比 业务管待费    322.37    47.15%     499.03     45.62%     569.86       53.44%   496.45    49.89% 职工薪酬     132.76    19.42%     206.68     18.89%     174.35       16.35%   199.82    20.08%  差旅费      79.74    11.66%     119.60     10.93%     109.36       10.26%    69.06     6.94%  办公费       7.14     1.04%      33.84       3.09%        23.57     2.21%    34.96     3.51%  其他      141.76    20.73%     234.77     21.46%     189.24       17.75%   194.81    19.58%  统共      683.77   100.00%   1,093.92    100.00%    1,066.38     100.00%   995.09   100.00%       公司销售用度主要由业务管待费、职工薪酬、差旅费等组成。禀报期内，公  司销售用度分别为 995.09 万元、1,066.38 万元、1,093.92 万元和 683.77 万元，销  售用度占营业收入的比例分别为 1.50%、1.50%、1.14%和 1.32%，公司销售用度  情况随业务规模扩大而略有增长，总体保持镇定。2024 年度，公司销售用度占  营业收入的比例相对较低，主要系公司 2024 年度营业收入增长较快所致。       公司的销售用度率与同业业可比公司对比如下：         公司称呼            2025 年 1-6 月     2024 年度           2023 年度        2022 年度         国瓷材料                  5.96%             5.66%            4.84%         4.28%         雅克科技                  3.82%             4.23%            3.25%         2.85%         天马新材                  1.06%             1.04%            1.21%         1.03%         平均值                   3.61%             3.64%           3.10%          2.72%         刊行东说念主                   1.32%             1.14%           1.50%          1.50%       注：数据来源于同业业可比公司公开暴露数据       禀报期内，公司的销售用度率均处于同业业可比公司的区间范围内，略低于  同业业可比公司平均水平，主要系公司主要客户较为镇定，与主要客户合营时候  较长，公司销售团队较为精简高效。同业业可比公司中，公司营销东说念主员数目占总  东说念主数比例较低，公司总体销售用度率低于同业业可比公司。       禀报期内，公司管制用度明细情况如下：                                                                             单元：万元  姿色      2025 年 1-6 月           2024 年度                  2023 年度              2022 年度           金额         占比        金额          占比         金额           占比        金额           占比 职工薪酬     1,744.52    60.81%   3,362.41     59.07%    2,942.89      59.75%   2,686.61    62.51%  折旧费      358.74     12.50%    588.83      10.34%     527.37       10.71%    563.81     13.12%  接洽费      132.50      4.62%    437.76       7.69%     455.89        9.26%    313.72       7.30%  办公费      119.40      4.16%    331.18       5.82%     249.41        5.06%    267.21       6.22% 无形金钱摊   销 业务管待费     110.85      3.86%    236.53       4.16%     222.09        4.51%    106.68       2.48%  差旅费       22.90      0.80%     68.29       1.20%         74.65     1.52%     23.17       0.54%  维修费       32.28      1.12%    120.89       2.12%         73.95     1.50%     36.27       0.84%  其他       172.20      6.00%    309.54       5.44%     209.96        4.26%    133.84       3.11%  统共      2,869.02   100.00%   5,692.64   100.00%     4,925.19     100.00%   4,297.76   100.00%        公司管制用度主要由职工薪酬、折旧费、接洽费、办公费等组成。禀报期内，  公司管制用度分别为 4,297.76 万元、4,925.19 万元、5,692.64 万元和 2,869.02 万  元，管制用度占营业收入的比例分别为 6.49%、6.92%、5.93%和 5.53%，管制费  用跟着公司分娩经营规模不绝扩大，公司各种管制用度举座呈增长趋势，管制费  用占营业收入的比例总体相对镇定。具体情况如下：（1）禀报期内公司管制费  用中的职工薪酬分别为 2,686.61 万元、2,942.89 万元、3,362.41 万元和 1,744.52  万元，金额逐年增长，主要系公司经营规模逐年扩大，职工薪酬相应加多所致；  （2）禀报期内公司管制用度中的折旧费分别为 563.81 万元、527.37 万元、588.83  万元和 358.74 万元，总体保持镇定；（3）禀报期内公司管制用度中的接洽费分  别为 313.72 万元、455.89 万元、437.76 万元和 132.50 万元，2023 年度和 2024  年度接洽费有所加多，主要系公司规模渐渐扩大，里面管制模式进行转型升级，  联系接洽用度开销加多。        公司的管制用度率与同业业可比公司对比如下：         公司称呼             2025 年 1-6 月       2024 年度          2023 年度        2022 年度         国瓷材料                     6.44%            7.66%            6.58%          5.92%         雅克科技                     5.67%            7.31%            8.64%          9.02%         天马新材                     5.83%            4.56%            4.90%          4.57%         平均值                      5.98%            6.51%            6.71%         6.50%         刊行东说念主                      5.53%            5.93%            6.92%         6.49%         注：数据来源于同业业可比公司公开暴露数据    围内，2025 年 1-6 月略低于同业业可比公司平均水平，公司管制用度率与同业业    可比公司不存在显着各异。          禀报期内，公司研发用度明细情况如下：                                                                                 单元：万元   姿色            金额         占比        金额           占比         金额            占比         金额         占比  材料费       839.60     27.76%    1,598.76     26.47%     1,211.70      25.56%    1,080.40    28.06% 工资及福利费    1,151.30    38.07%    2,176.28     36.03%     1,758.62      37.10%    1,319.90    34.28%  能源费       567.58     18.77%     967.87      16.02%         932.68    19.68%      668.08    17.35%  折旧费       240.85      7.96%     430.01       7.12%         360.91     7.61%      224.88     5.84% 测试锻练费       42.43      1.40%     304.51       5.04%         132.09     2.79%      234.68     6.10% 信息传播学问  产权用度   其他        95.73      3.17%     322.40       5.34%         187.48     3.95%      147.83     3.84%   统共      3,023.96   100.00%    6,040.06   100.00%      4,740.40     100.00%    3,849.89   100.00%          禀报期内，公司研发用度分别为 3,849.89 万元、4,740.40 万元、6,040.06 万    元和 3,023.96 万元，占营业收入的比例分别为 5.82%、6.66%、6.29%和 5.82%，    研发用度占营业收入的比例总体保持镇定。禀报期内，公司高度嗜好工夫研发投    入和居品应用开发，不绝加大研发工夫东说念主员储备，研发用度中工资及福利费金额    不绝增长；同期，公司不绝开展功能性先进粉体材料、超微粒子的分散、填充排    列以及名义处理等范畴的研发姿色，研发用度中的材料费、能源费金额逐年增长。    公司研发用度中其他主要为差旅费、委外研发费等组成。          公司的研发用度率与同业业可比公司对比如下：           公司称呼             2025 年 1-6 月      2024 年度           2023 年度         2022 年度           国瓷材料                     6.64%            7.25%            6.78%         7.09%           雅克科技                     3.55%            3.63%            4.02%         3.00%           天马新材                     3.50%            4.32%            4.73%         4.05%           平均值                     4.56%               5.07%             5.18%         4.72%           刊行东说念主                     5.82%               6.29%             6.66%         5.82%         注：数据来源于同业业可比公司公开暴露数据         禀报期内，公司的研发用度率均处于同业业可比公司的区间范围内，略高于     同业业可比公司平均水平，一方面系公司为科创板上市公司，对各种研刊行径较     为嗜好，总体研发参加保持较高水平；另一方面系公司尚处于不绝发展阶段，总     体营收规模与国瓷材料和雅克科技尚存一定差距所致。         禀报期内，公司财务用度明细情况如下：                                                                                     单元：万元    姿色              金额         占比          金额              占比        金额           占比        金额         占比 利息开销-租出联系    64.47     -130.27%      135.54     -34.86%       140.24      -55.63%    153.60    -19.17% 利息开销-借款利息       9.62    -19.44%      193.52     -49.78%        63.08      -25.02%     46.72     -5.83%  减：利息收入     228.60     461.93%       444.51    114.34%        366.79      145.51%    184.45     23.02%   汇兑损益       86.94     -175.67%     -295.62     76.04%        -115.59      45.85%    -844.01   105.31%    其他        18.09      -36.55%       22.31         -5.74%     26.98      -10.70%     26.70     -3.33%    统共        -49.49    100.00%      -388.76    100.00%        -252.08     100.00%    -801.44   100.00%         禀报期内，公司财务用度分别为-801.44 万元、-252.08 万元、-388.76 万元和     -49.49 万元。禀报期内，公司财务用度均为负，一方面系受东说念主民币汇率波动影响，     汇兑损益金额变动较大；另一方面系禀报期内公司利润及现款流情况较好，入款     利息收入相应增长。         公司的财务用度率与同业业可比公司对比如下：          公司称呼            2025 年 1-6 月         2024 年度           2023 年度          2022 年度          国瓷材料                     -0.46%              0.22%             0.24%        -0.92%          雅克科技                     1.92%              -0.35%             -0.48%       -0.98%          天马新材                     0.48%               0.48%             -0.36%        0.55%           平均值                     0.65%               0.12%         -0.20%           -0.45%           刊行东说念主                     -0.10%             -0.40%         -0.35%           -1.21%         注：数据来源于同业业可比公司公开暴露数据      禀报期内，公司财务用度率为负，与同业业可比公司存在一定各异，一方面 系公司有息欠债占相比小，对应利息用度较少；另一方面系公司存在一定例模的 除外币结算的境外收入，受东说念主民币汇率波动影响，汇兑收益金额较大，导致公司 财务用度率为负，具备合感性。      要而论之，公司时代用度逐年增长，与公司本色经营情况及营业收入相匹配， 具备合感性。 二、团结收入结构变化、订价、成本、同业业可比公司等，按居品结构量化分 析毛利率波动的原因及合感性，公司球形二氧化硅毛利率高于角形二氧化硅毛 利率且变动趋势各异较大、境外业务毛利率高于境内业务毛利率、公司毛利率 高于同业业可比公司的合感性，以及分析畴昔毛利率变动趋势      （一）团结收入结构变化、订价、成本、同业业可比公司等，按居品结构 量化分析毛利率波动的原因及合感性 原因及合感性      禀报期内，公司主营业务毛利、毛利率和收入占比按主要居品进行别离情况 如下：                                                                         单元：万元  主要居品            毛利            毛利率          收入占比        毛利          毛利率        收入占比 角形二氧化硅     2,804.54       22.41%        24.13%    6,988.85     27.57%     26.43% 球形二氧化硅    15,524.02       52.18%        57.38%   26,964.19     49.12%     57.23% 球形氧化铝      2,672.86       32.97%        15.64%    4,653.83     33.81%     14.35% 其他          134.41         9.09%         2.85%     111.40       5.82%      1.99%      统共   21,135.83       40.76%      100.00%    38,718.27    40.37%     100.00%  主要居品            毛利            毛利率         收入占比         毛利          毛利率        收入占比 角形二氧化硅     7,637.36       32.75%        32.80%    8,208.76     35.41%     35.07% 球形二氧化硅    17,051.15       46.22%        51.89%   15,245.55     43.05%     53.58% 球形氧化铝      2,924.06       33.10%        12.43%    2,405.44     35.32%     10.31%      其他                  284.57      13.88%        2.88%              38.51       5.58%        1.04%           统共       27,897.14        39.24%      100.00%            25,898.26     39.19%     100.00%           禀报期内，公司空洞市集价钱和成本加成方法算作订价依据。公司以雷同型      号的居品市集价钱算作参考，根据客户所需居品的工夫参数及极端要求进行定制      化调理，同期谈判各项成本成分后，与客户协商细目居品价钱；对于公司新址品      而言，公司主要谈判原材料价钱、燃料浮滥、东说念主工成本等成分后，以成本加成法      方细目价钱基准，与客户协商后细目居品价钱。对于销售数目较大的居品，运载      距离遐迩以及运载用具聘任亦然公司订价时的谈判成分之一。公司对通盘客户均      按照上述订价策略和方法进行订价。           公司角形二氧化硅、球形二氧化硅、球形氧化铝的主营业务收入、主营业务      成本、销量、单元售价和单元成本情况如下：           （1）角形二氧化硅           禀报期内，公司角形二氧化硅的主营业务收入、主营业务成本、销量、单元      售价、单元成本情况如下：            姿色               2025 年 1-6 月        2024 年度                2023 年度        2022 年度      主营业务收入（万元）                   12,514.41        25,346.33              23,321.97       23,179.97      主营业务成本（万元）                    9,709.86        18,357.48              15,684.61       14,971.21      销量（吨）                        37,957.30        76,703.59              70,599.03       68,529.83      单元售价（元/吨）                     3,296.97             3,304.45           3,303.44         3,382.46      单元成本（元/吨）                     2,558.10             2,393.30           2,221.65         2,184.63           禀报期内，公司角形二氧化硅的单元售价为 3,382.46 元/吨、3,303.44 元/吨、      位售价下落，2023 年度至 2025 年 1-6 月，公司角形二氧化硅居品的单元价钱保      持稳重状态。公司角形二氧化硅的单元成本为 2,184.63 元/吨、2,221.65 元/吨、      化硅单元收入、单元成本变动对毛利率的影响情况如下：                                                                                       单元：元/吨 姿色        2025 年 1-6 月                        2024 年度                             2023 年度              2022 年度         金额        变动额      影响占比        金额        变动额      影响占比        金额        变动额         影响占比        金额 单元售价   3,296.97    -7.48    -0.03%   3,304.45      1.01     0.02%    3,303.44     -79.02       -1.54%   3,382.46 单元成本   2,558.10   164.80    -4.42%   2,393.30    171.65    -5.19%    2,221.65     37.02        -1.12%   2,184.63 单元径直 材料 单元径直 东说念主工 单元制造 用度 单元燃料 能源 毛利率及 变动情况         售价下落对毛利率总体影响-1.54%，居品销售价钱调理下落系 2023 年度毛利率         下落的主要成分。2024 年度、2025 年 1-6 月，公司角形二氧化硅居品的单元售         价保持稳重状态。         公司角形二氧化硅毛利率较 2024 年度下落 5.16%，其中，由于单元径直材料金         额高涨对毛利率总体影响分别为 2.72%和 4.92%，公司结晶石英、熔融石英等原         材料采购价钱小幅高涨是 2024 年度和 2025 年 1-6 月毛利率下落的主要原因。              要而论之，公司角形二氧化硅 2023 年度毛利率下落主要系销售价钱调理下         降后单元售价下落所致；2024 年度和 2025 年 1-6 月毛利率下落主要系原材料采         购价钱小幅高涨，单元径直材料金额相应增长所致，公司角形二氧化硅毛利率变         动情况具备合感性。              （2）球形二氧化硅              禀报期内，公司球形二氧化硅的主营业务收入、主营业务成本、销量、单元         售价、单元成本情况如下：                   姿色          2025 年 1-6 月        2024 年度           2023 年度           2022 年度         主营业务收入（万元）                   29,752.11       54,893.46        36,892.83            35,409.86         主营业务成本（万元）                   14,228.09       27,929.27        19,841.68            20,164.31          销量（吨）                         19,671.89         36,739.18          25,819.10         23,825.80          单元售价（元/吨）                     15,124.17         14,941.39          14,288.97         14,861.98          单元成本（元/吨）                      7,232.70             7,602.04        7,684.89          8,463.22               禀报期内，公司球形二氧化硅的单元售价为 14,861.98 元/吨、14,288.97 元/             吨、14,941.39 元/吨和 15,124.17 元/吨，公司球形二氧化硅居品的单元价钱总             体保持稳重，2024 年度以来公司球形二氧化硅居品价钱呈现上升趋势，主要             系公司球形二氧化硅居品结构有所变化，高端居品的销售占比普及。公司球形             二氧化硅的单元成本为 8,463.22 元/吨、7,684.89 元/吨、7,602.04 元/吨和 7,232.70             元/吨，2023 年度单元成本较 2022 年度有所下落，主要系 2023 年度燃料能源             价钱下落所致。禀报期内，公司球形二氧化硅单元收入、单元成本变动对毛利             率的影响情况如下：                                                                                            单元：元/吨  姿色          金额        变动额       影响占比         金额        变动额           影响占比        金额         变动额       影响占比        金额 单元售价   15,124.17   182.78     0.61%     14,941.39    652.42         2.35%   14,288.97    -573.01    -2.28%   14,861.98 单元成本    7,232.70   -369.34    2.44%      7,602.04     -82.85        0.55%    7,684.89    -778.33    5.45%     8,463.22 单元径直 材料 单元径直 东说念主工 单元制造 用度 单元燃料 能源 毛利率及 变动情况          售价下落对毛利率的总体影响为-2.28%，主要系公司为让利客户对部分居品销售          价钱调理下落所致；单元燃料能源对毛利率的影响为 4.50%，主要系 2023 年度          公司自然气采购价钱下落所致。          售价高涨对毛利率的总体影响为 2.35%，主要系公司球形二氧化硅居品结构有所  变化，高端居品的销售占比普及，提高了球形二氧化硅的单元价钱。  居品的销售占比不绝普及带动单元售价高涨，对毛利率的总体影响为 0.61%；此  外，受电力、液氧等燃料能源采购价钱小幅下落的影响，导致单元燃料能源对毛  利率的影响为 1.28%。      从公司球形二氧化硅的居品结构来看，按照居品单元售价情况将球形二氧化  硅收入进行别离如下：   居品价钱区间         2025 年 1-6 月        2024 年度              2023 年度        2022 年度 低于 18,000 元/吨          66.63%             70.03%              74.67%         74.29% 介于 18,000 元/吨和 高于 30,000 元/吨          21.61%             19.02%              12.70%         11.04%      统共               100.00%           100.00%              100.00%        100.00%      禀报期内，公司单价高于 30,000 元/吨的球形二氧化硅居品的收入占比分别  为 11.04%、12.70%、19.02%和 21.61%，占比不绝提高，主要系公司坚持自主研  发、坚持以客户需求为导向，实时跟进客户工夫需求，高端球形二氧化硅居品的  收入占比不绝普及。      要而论之，公司球形二氧化硅 2023 年度毛利率上升主要系燃料能源采购价  格下落所致；2024 年度和 2025 年 1-6 月毛利率上升，一方面系球形二氧化硅产  品结构有所变化，高端居品的销售占比不绝普及，另一方面系电力、液氧等燃料  能源采购价钱小幅下落所致，公司球形二氧化硅毛利率变动情况具备合感性。      （3）球形氧化铝      禀报期内，公司球形氧化铝的主营业务收入、主营业务成本、销量、单元售  价、单元成本情况如下：        姿色           2025 年 1-6 月       2024 年度             2023 年度       2022 年度  主营业务收入（万元）               8,107.37        13,763.25           8,834.23      6,810.83  主营业务成本（万元）               5,434.51             9,109.42       5,910.17      4,405.39  销量（吨）                    4,258.41             7,031.96       4,175.50      2,885.51         单元售价（元/吨）                      19,038.50         19,572.42          21,157.30         23,603.56         单元成本（元/吨）                      12,761.84         12,954.31          14,169.97         15,267.27               禀报期内，公司球形氧化铝的单元售价为 23,603.56 元/吨、21,157.30 元/吨、            降趋势。公司球形氧化铝的单元成本为 15,267.27 元/吨、14,169.97 元/吨、            降趋势。禀报期内，公司球形二氧化硅单元收入、单元成本变动对毛利率的影            响情况如下：                                                                                            单元：元/吨  姿色                          影响                                   影响                                   影响          金额        变动额                   金额         变动额                      金额         变动额                     金额                              占比                                   占比                                   占比 单元售价   19,038.50   -533.92   -1.86%    19,572.42    -1,584.88     -5.42%   21,157.30    -2,446.26     -7.48%   23,603.56 单元成本   12,761.84   -192.47   1.01%     12,954.31    -1,215.66     6.21%    14,154.40    -1,112.87      5.26%   15,267.27 单元径直 材料 单元径直 东说念主工 单元制造 用度 单元燃料 能源 毛利率及 变动情况               禀报期内，公司球形氧化铝居品的单元售价变动对毛利率的总体影响为         -7.48%、-5.42%和-1.86%，从公司球形氧化铝的居品结构来看，按照居品单元售         价情况将球形氧化铝收入进行别离如下：          居品价钱区间              2025 年 1-6 月          2024 年度             2023 年度            2022 年度        低于 15,000 元/吨                  16.91%              8.19%               4.08%                 2.48%        介于 15,000 元/吨和        高于 40,000 元/吨                  11.74%             12.83%               6.69%                 6.25%               统共                  100.00%              100.00%             100.00%             100.00%               禀报期内，公司单价高于 40,000 元/吨的球形氧化铝居品的收入占比分别为 升态势，主要系公司坚持自主研发、坚持以客户需求为导向，实时跟进客户工夫 需求，高端球形氧化铝居品的收入占比不绝普及。禀报期内，公司单价低于 15,000 元/吨的球形二氧化硅居品的收入占比分别为 2.48%、4.08%、8.19%和 16.91%， 居品单价相对较低的居品收入占比总体普及，主要系公司为普及客户粘性、让利 客户，部分居品价钱有所调理下落所致。要而论之，公司球形氧化铝居品结构有 所变化，导致公司球形氧化铝单元售价空洞有所下落，对毛利率的总体影响产生 -7.48%、-5.42%和-1.86%。 为 5.26%和 6.21%，主要系受公司 2023 年度和 2024 年度自然气采购价钱下落， 导致单元燃料能源成本下落，单元燃料能源成本下落对球形氧化铝毛利率产生 的总体影响为 1.01%，对毛利率影响较小。    要而论之，公司球形氧化铝居品结构有所变化，高端居品的销售占比总体提 升，但公司为普及客户粘性、让利客户，部分居品价钱有所调理下落，导致公司 球形氧化铝价钱下落；另一方面，公司自然气采购价钱下落，导致球形氧化铝单 位成本下落，两者共同影响导致公司球形氧化铝居品毛利率总体保持相对镇定， 公司球形氧化铝毛利率变动情况具备合感性。    公司主要居品为功能性无机非金属粉体材料，现在形成了以硅基氧化物、铝 基氧化物为基础，多品类规格皆备的居品布局，主要应用于半导体封装材料、电 子电路基板、热界面材料等范畴，尚无与公司主要居品及应用范畴高度一致的同 行业可比 A 股上市公司。    基于行业属性、居品种类、工夫旅途、财务数据公开可比性等成分空洞考量， 公司录取了国内 A 股上市公司国瓷材料、雅克科技和天马新材算作同业业可比 公司，上述三家公司均为先进无机非金属材料范畴的上市公司。    国瓷材料主要从事各种高端陶瓷材料及成品的研发、分娩和销售，已形成包 括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷、数码打印偏激 他材料在内的六伟业务板块；其中，电子材料板块以陶瓷介质粉体为主，不才游 新兴范畴如 AI 工作器、汽车电子等对高性能、高可靠性的原材料的需求及发展 情况与公司硅基氧化物邻近。   雅克科技子公司浙江华飞电子基材有限公司（下称“浙江华飞”）主营业务 为半导体封装填充料及电子粉体材料。根据雅克科技 2024 年年报暴露，浙江华 飞主要还所以硅基氧化物为主，铝基氧化物缓缓获取突破并运转供货，浙江华飞 的居品被雅克科技分类于公司电子材料业务中。   基于上述原因，将国瓷材料、雅克科技的电子材料行业毛利率与公司的硅基 氧化物毛利率进行相比，具体情况如下：  公司称呼     2025 年 1-6 月    2024 年度       2023 年度      2022 年度  国瓷材料            32.97%        36.29%       37.58%       38.08%  雅克科技            32.71%        32.21%       33.80%       33.76%   平均值           32.84%        34.25%        35.69%       35.92%   公司  硅基氧化物 其中：  角形二氧化硅          22.41%        27.57%       32.75%       35.41%  球形二氧化硅          52.18%        49.12%       46.22%       43.05%   注 1：数据来源于同业业可比公司公开暴露数据；   注 2：上表中，国瓷材料、雅克科技的毛利率为其电子材料行业毛利率   禀报期内，公司硅基氧化物毛利率变动情况与同业业可比公司的电子材料业 务毛利率变动存在各异，主要系公司硅基氧化物居品与同业业可比公司电子材料 业务居品存在一定各异所致。国瓷材料电子材料业务居品包括了陶瓷介质粉体、 电子浆料、消费电子用纳米级复合氧化锆粉体等，雅克科技电子材料业务居品除 了半导体封装填充料及电子粉体材料外还包括了显现面板用光刻胶、特种气体等 居品，居品种类较公司硅基氧化物更为各样。   公司主营业务更为专注、聚焦，以硅基氧化物为主，其中毛利率水平较高的 球形二氧化硅产销量占比不绝普及；同期受益于燃料能源价钱下落及产销量逐年 普及带来的规模效应影响，带动公司球形二氧化硅毛利率水平在禀报期内不绝增 长，进而带动公司硅基氧化物总体毛利率水平。   要而论之，公司硅基氧化物毛利率水平与同业业可比公司存在一定各异，主 要系具体业务种类、居品聚焦度存在各异所致。   天马新材主要从事高性能精采氧化铝粉体的研发、分娩和销售，主要居品为 电子陶瓷用、高压电器用、电子及光伏玻璃用、锂电板隔阂用、研磨抛光用、高 导热材料用和耐火材料用粉体材料等范畴的精采氧化铝粉体，与公司球形氧化铝 居品较为雷同，不才游应用范畴存在一定各异。将天马新材毛利率与公司的球形 氧化铝毛利率进行相比，具体情况如下：  公司称呼      2025 年 1-6 月       2024 年度         2023 年度       2022 年度  天马新材              13.19%           24.33%        26.65%        29.68% 公司球形氧化铝            32.97%           33.81%        33.10%        35.32%   注 1：数据来源于同业业可比公司公开暴露数据；   禀报期内，公司球形氧化铝毛利率分别为 35.32%、33.10%、33.81%和 32.97%， 毛利率水平基本保持镇定，一方面系跟着公司前期不绝参加分娩拓荒及工夫设施 缓缓投产，自然气等燃料能源采购价钱不绝下落；另一方面，公司积极开拓球形 氧化铝居品市集，居品平均单元售价略有下滑，上述原因共同作用导致球形氧化 铝毛利率水平基本保持镇定。 天马新材由于居品结构变动、原材料价钱波动影响等原因，导致毛利率水平下落。   要而论之，公司球形氧化铝毛利率与天马新材毛利率存在各异，主要系下流 应用范畴、居品结构、企业自己运营情况存在一定各异所致。   此外，在同业业可比公司中，锦艺新材专科从预先进无机非金属粉体材料研 发、分娩和销售，百图股份从预先进无机非金属导热粉体材料的研发、分娩和销 售，与公司在行业属性、居品种类、工夫旅途等方面较为接近，但由于锦艺新材 和百图股份均为非上市公司，联系财务数据不具备齐备性、可得性，根据其一经 公开暴露的数据，主营业务毛利率具体情况如下：  公司称呼     2025 年 1-6 月       2024 年度         2023 年度       2022 年度  锦艺新材                    /               /       30.53%        28.93%  百图股份                    /               /       47.56%        47.56%  公司称呼    2025 年 1-6 月       2024 年度         2023 年度       2022 年度  平均值                    /               /       39.05%        38.25%   公司           40.76%           40.37%          39.24%        39.19% 注：百图股份未暴露其 2023 年度毛利率，上表 2023 年度数据为其 2023 年 1-6 月毛利率 公司主营业务毛利率介于锦艺新材和百图股份之间，与两家公司毛利率平均值较 为接近，具备合感性。    要而论之，公司毛利率水平与同业业可比公司存在一定各异，主要系居品聚 焦度、下流应用、企业自己运营情况等方面存在一定各异所致，具备合感性。    （二）公司球形二氧化硅毛利率高于角形二氧化硅毛利率且变动趋势各异 较大、境外业务毛利率高于境内业务毛利率、公司毛利率高于同业业可比公司 的合感性，以及分析畴昔毛利率变动趋势 的原因及合感性    禀报期内，公司球形二氧化硅和角形二氧化硅的毛利率情况如下：    姿色      2025 年 1-6 月      2024 年度        2023 年度       2022 年度 球形二氧化硅            52.18%           49.12%        46.22%       43.05% 角形二氧化硅            22.41%           27.57%        32.75%       35.41%    禀报期内，公司球形二氧化硅毛利率分别为 43.05%、46.22%、49.12%和 球形二氧化硅的毛利率高于角形二氧化硅，具体原因如下：    球形二氧化硅居品分娩工艺较角形二氧化硅复杂，居品质能特色优于角形二 氧化硅，昂然客户所建议的更高的工夫参数计划。在分娩球形二氧化硅的过程中， 球化工艺工夫处治分娩过程中粘壁、积炭、聚集等一系列工夫疼痛，名义改性工 艺工夫不错有用改善居品与不同极性树脂有机体系的相容性，以昂然集成电路封 装及电子电路基板用粉体填料的低介电损耗、高填充性、高导热性及持久可靠性 等要求。球形二氧化硅居品的性能特色优于角形二氧化硅，不错昂然客户所建议 的更高的工夫参数计划。    跟着半导体封装材料行业、电子电路基板行业的不绝发展，球形二氧化硅面 临更好的市集发展及下流应用。以电子电路基板行业为例，跟着 AI、HPC、高 速通讯等应用范畴的迅猛发展，高性能工作器市集正快速扩张，对通讯速率、信 号齐备性等方面建议了极高要求，高性能高速基板（M7、M8、M9）是确保其 镇定运行的要津材料，径直拉动高性能高速基板市集规模快速增长，球形二氧化 硅算作高性能高速基板中枢功能性填料，市集空间不竭拓展，进而带动球形二氧 化硅居品单元售价普及。而公司角形二氧化硅居品相对较为基础，居品单元售价 相对较低，所面对的市集竞争较为强烈，居品附加值低于球形二氧化硅市集。    禀报期内，公司球形二氧化硅和角形二氧化硅的单元售价、单元成本和毛利 率情况如下： 居品类型       姿色      2025 年 1-6 月     2024 年度     2023 年度      2022 年度        单元售价（元/吨）       15,124.17    14,941.39    14,288.97    14,861.98 球形二氧        单元成本（元/吨）        7,232.70     7,602.04     7,684.89     8,463.22 化硅        毛利率               52.18%       49.12%       46.22%       43.05%        单元售价（元/吨）        3,296.97     3,304.45     3,303.44     3,382.46 角形二氧        单元成本（元/吨）        2,558.10     2,393.30     2,221.65     2,184.63 化硅        毛利率               22.41%       27.57%       32.75%       35.41%    禀报期内，公司球形二氧化硅毛利率分别为 43.05%、46.22%、49.12%和 居品的销售占比从 2022 年度 11.04%普及至 2025 年 1-6 月 21.61%，提高了球形 二氧化硅的单元价钱；另一方面系自然气市集价钱不绝下落，公司自然气采购价 格随之下落，球形二氧化硅球化工艺所用燃料能源开销下落所致。公司角形二氧 化硅毛利率分别为 35.41%、32.75%、27.57%和 22.41%，一方面系 2023 年度产 品销售价钱调理，单元居品售价下落；另一方面系 2024 年度和 2025 年 1-6 月公 司结晶石英、熔融石英等原材料采购价钱小幅高涨，角形二氧化硅举座市集竞争 较为强烈，公司为保持客户粘性未将成本压力传导至下搭客户，导致角形二氧化 硅毛利率水平不绝下落。    要而论之，公司球形二氧化硅毛利率高于角形二氧化硅毛利率且变动趋势差 异较大主要系：（1）球形二氧化硅居品的性能特色优于角形二氧化硅，不错满      足客户更高的工夫参数计划；（2）球形二氧化硅后续市集发展及下流应用优于      角形二氧化硅，居品附加值更大；（3）球形二氧化硅因高端居品结构不竭普及、      自然气采购价钱随市集价钱下落，导致球形二氧化硅毛利率普及，角形二氧化硅      因居品价钱调理下落、原材料采购价钱小幅高涨后未传导至下搭客户等原因，导      致角形二氧化硅毛利率下落。           禀报期内，公司境内境外业务毛利率情况如下：      姿色             境内         境外           境内          境外           境内        境外        境内         境外      毛利率    38.82%     50.13%       37.72%     53.20%        37.61%    48.82%    38.24%    43.40%           禀报期内，公司境内主营业务毛利率分别为 38.24%、37.61%、37.72%和           禀报期内，公司境外主营业务毛利率分别为 43.40%、48.82%、53.20%和      要系境表里销售的居品结构存在一定各异，按各居品销售金额分类情况如下：      姿色               境内         境外            境内            境外           境内        境外         境内           境外 角形二氧化硅        27.27%      9.01%        29.97%            9.23%    36.84%     9.07%     40.90%       9.06% 球形二氧化硅        52.18%     82.48%        51.84%       83.43%        45.94%    86.85%     45.79%       88.32% 球形氧化铝         17.11%      8.52%        15.79%            7.33%    13.86%     4.00%     12.03%       2.62% 其他             3.44%            -       2.40%                -     3.36%     0.09%        1.28%          -      统共     100.00%     100.00%      100.00%       100.00%       100.00%   100.00%    100.00%     100.00%           禀报期内，公司境表里居品销售结构存在一定各异，主要系公司销售至境外      的居品以毛利率水平较高的球形二氧化硅为主，2022 年度至 2025 年 1-6 月，公      司境外球形二氧化硅销售金额占公司境外售售金额的比例分别为 88.32%、      占公司境内销售金额的比例分别为 45.79%、45.94%、51.84%和 52.18%，总体占      比在 50%阁下，公司球形二氧化硅毛利率水平较高且禀报期内不绝增长，公司境 表里居品销售结构各异导致公司境表里毛利率存在一定各异。   公司毛利率高于同业业可比公司毛利率水平，具备合感性。具体参见本题之 “二、团结收入结构变化、订价、成本、同业业可比公司等，按居品结构量化分 析毛利率波动的原因及合感性，公司球形二氧化硅毛利率高于角形二氧化硅毛利 率且变动趋势各异较大、境外业务毛利率高于境内业务毛利率、公司毛利率高于 同业业可比公司的合感性，以及分析畴昔毛利率变动趋势”之“（一）团结收入 结构变化、订价、成本、同业业可比公司等，按居品结构量化分析毛利率波动的 原因及合感性”之“2、团结同业业可比公司情况，分析毛利率波动的原因及合 感性”。   总体来看，以公司现在现存业务规模进行分析，公司角形二氧化硅、球形二 氧化硅、球形氧化铝的产能利用率均已到达并看护在较高水平，公司举座居品品 类丰富，在镇定供应才调、居品质能、业务规模、工夫水平上具有行业开端上风； 同期，公司快速实时响应客户以处治本色问题，赢得各范畴客户认同，客户粘性 不绝普及。跟着公司经营情况的不绝向好，公司现存业务规模下的角形二氧化硅、 球形二氧化硅、球形氧化铝的毛利率水平瞻望将趋于镇定。   团结公司募投姿色空洞谈判，高性能高速基板用超纯球形粉体材料姿色所生 产的球形二氧化硅的瞻望毛利率为 46.26%，高导热高纯球形粉体材料姿色所生 产的球形氧化铝的瞻望毛利率为 35.52%，与公司现在分娩、销售的球形二氧化 硅、球形氧化铝居品的毛利率水平相接近，待公司募投姿色后续投产后，公司各 类居品的毛利率瞻望也将保持镇定。 三、团结信用政策、坏账计提政策、单项计提情况、账龄分散占比、过期情况、 期后回款、同业业可比公司等，讲解应收账款坏账准备计提的充分性   禀报期内，公司根据金融用具准则的规矩计提应收账款坏账准备，应收账款 坏账准备分类情况如下：                                                                单元：万元     类别          账面余额                          坏账准备                          比例                          计提比例      账面价值              金额                           金额                          （%）                          （%） 按单项计提坏账准备     496.76             1.77       496.76    100.00            - 按组统共提坏账准备   27,564.63       98.23           120.69      0.44    27,443.94 其中：账龄组合     27,564.63       98.23           120.69      0.44    27,443.94     统共      28,061.39      100.00           617.45      2.20    27,443.94     类别          账面余额                          坏账准备                          比例                          计提比例      账面价值              金额                           金额                          （%）                          （%） 按单项计提坏账准备     496.76             2.01       496.76    100.00            - 按组统共提坏账准备   24,260.71       97.99           199.53      0.82    24,061.19 其中：账龄组合     24,260.71       97.99           199.53      0.82    24,061.19     统共      24,757.48      100.00           696.29      2.81    24,061.19     类别          账面余额                          坏账准备                          比例                          计提比例      账面价值              金额                           金额                          （%）                          （%） 按单项计提坏账准备     496.76             2.51       496.76    100.00            - 按组统共提坏账准备   19,308.70       97.49           130.73      0.68    19,177.97 其中：账龄组合     19,308.70       97.49           130.73      0.68    19,177.97     统共      19,805.47      100.00           627.49      3.17    19,177.97     类别          账面余额                          坏账准备                          比例                          计提比例      账面价值              金额                           金额                          （%）                          （%） 按单项计提坏账准备     496.76             2.89       496.76    100.00            - 按组统共提坏账准备   16,709.01       97.11           121.11      0.72    16,587.90 其中：账龄组合     16,709.01       97.11           121.11      0.72    16,587.90     统共      17,205.77      100.00           617.87      3.59    16,587.90   禀报期各期末，公司应收账款基本纠合在 1 年以内，应收账款账龄结构与公 司的信用政策基本一致，坏账准备计提充分。   （一）信用政策   禀报期内，公司主要客户的应收账款账期为 60-120 天；禀报期内，公司主 要客户信用情景精深，坏账风险较低，主要客户信用政策未发生变化，不存在放 宽信用政策突击说明收入的情形。   （二）坏账计提政策   公司对于存在客不雅凭据标明存在减值，以偏激他适用于单项评估的应收账款 （如：与对方存在争议或触及诉讼、仲裁的应收账款；已有显着迹象标明债务东说念主 很可能无法履行还款义务的应收账款等）单独进行减值测试，说明预期信用蚀本， 计较单项减值准备。   除单项评估信用风险的应收账款外，本公司以共同风险特征为依据，按照客 户类别等共同信用风险特征将应收账款分为不同组别：          姿色                               细目组合的依据      账龄组合                   以应收款项的账龄算作信用风险特征  应收合并范围内关联方组合                      合并范围内关联方的应收款项   对于别离为账龄组合的应收账款，公司参考历史信用蚀本警戒，团结面前状 况以及对畴昔经济情景的预测，编制应收账款账龄与通盘这个词存续期预期信用蚀本率 对照表，计较预期信用蚀本。对于别离为应收合并范围内关联方组合的应收账款， 公司参考历史信用蚀本警戒，团结面前情景及对畴昔经济情景的预测，通过违约 风险敞口和通盘这个词存续期预期信用蚀本率，计较预期信用蚀本。   禀报期内，公司根据上述管帐政策，保持一贯的应收账款坏账计提政策。   （三）单项计提情况   禀报期各期末，公司应收账款单项计提减值情况如下：                                                                单元：万元     类别           账面余额                          坏账准备                           比例                         计提比例      账面价值                 金额                         金额                           （%）                         （%） 按单项计提坏账准备       496.76            1.77      496.76    100.00       -         类别                账面余额                            坏账准备                                   比例                               计提比例        账面价值                     金额                                金额                                   （%）                               （%） 按单项计提坏账准备             496.76             2.01           496.76        100.00          -         类别                账面余额                            坏账准备                                   比例                               计提比例        账面价值                     金额                                金额                                   （%）                               （%） 按单项计提坏账准备             496.76             2.51           496.76        100.00          -         类别                账面余额                            坏账准备                                   比例                               计提比例        账面价值                     金额                                金额                                   （%）                               （%） 按单项计提坏账准备             496.76             2.89           496.76        100.00          -    禀报期各期末，公司对江苏中鹏新材料股份有限公司应收账款计提了 496.76 万元单项坏账准备，主要系江苏中鹏新材料股份有限公司经营不善，而发生歇业 情形，公司持久催收仍未收回款项所致。    （四）账龄分散占比    禀报期各期末，除按单项计提坏账准备外，公司应收账款账龄分散及计提坏 账准备的明细如下：                                                                                单元：万元    账龄        账面余额          占比（%）                        坏账准备              计提比例（%）    统共         27,564.63              100.00                      120.69            0.44    统共         24,260.71               100.00               199.53              0.82    统共         19,308.70               100.00               130.73              0.68    统共         16,709.01               100.00               121.11              0.72    禀报期各期末，公司账龄 1 年以内的应收账款占账面余额的比例均在 99% 以上；账龄卓越 1 年的应收账款金额较小，占比极低，均按 100%计提坏账准备。 公司制定的应收账款坏账计提政策合适公司本色情况，不存在因应收账款金额过 大而影响公司不绝经营才调的情形。    （五）过期情况    禀报期各期末，公司应收账款过期情况如下：                                                                         单元：万元         姿色            2025.6.30          2024.12.31       2023.12.31    2022.12.31 应收账款期末余额                  28,061.39        24,757.48        19,805.47     17,205.77 过期应收账款期末余额                 1,444.68          1,164.77        1,303.45      1,571.94 其中：过期一年以上余额                 551.75               573.93        536.02        558.09    过期一年以上余额占比                1.97%               2.32%         2.71%         3.24%    禀报期各期末，公司应收账款主要为未过期的应收账款。公司存在过期一年 以内的应收账款，主要受客户付款经过与资金支付安排影响，预期发生蚀本的可 能性较小。公司过期一年以上的应收账款账面余额分别为558.09万元、536.02万 元、573.93万元及551.75万元，占应收账款余额的比例分别为3.24%、2.71%、2.32% 及1.97%，占相比小。禀报期各期末，公司按单项计提和按组统共提的坏账准备 统共金额分别为617.87万元、627.49万元、696.29万元及617.45万元，已遮蔽过期 一年以上应收账款，公司坏账准备计提充分。     （六）期后回款     公司禀报期各期末应收账款的期后回款情况如下：                                                                   单元：万元         姿色         2025.6.30       2024.12.31       2023.12.31    2022.12.31 应收账款账面余额             28,061.39          24,757.48     19,805.47     17,205.77 剔除按单项计提坏账准备 后的应收账款账面余额 应收账款期后回款金额           21,184.46          24,205.74     19,256.13     16,669.75 期后回款占剔除按单项计 提坏账准备后的应收账款            76.85%             99.77%        99.73%        99.77% 账面余额的比例    注：上表中期后回款统计至2025年8月25日     收尾 2025 年 8 月 25 日，公司禀报期各期期后回款金额分别为 16,669.75 万 元、19,256.13 万元、24,205.74 万元和 21,184.46 万元，期后回款占剔除按单项计 提坏账准备后的应收账款账面余额的比例分别为 99.77%、99.73%、99.77%和     （七）同业业可比公司     禀报期内，除按单项计提坏账准备外，公司与同业业可比公司应收账款坏账 准备计提比例对比情况如下：         账龄       本公司             国瓷材料               雅克科技          天马新材   注：同业业可比公司数据均取自其公开暴露数据：雅克科技1年以内坏账准备计提方式 为：0-6个月账龄的应收账款不计提坏账准备，6-12个月账龄的应收账款计提5%   除按单项计提坏账准备外，公司与同业业可比公司均以应收账款账龄别离信 用风险特征。公司对于别离为账龄组合的应收账款，参考公司历史信用蚀本警戒， 团结面前情景以及对畴昔经济情景的预测，调理当收账款账龄与通盘这个词存续期预期 信用蚀本率对照表，并计较预期信用蚀本。基于上述方法，公司 1 年以内账龄的 应收账款按预期信用蚀本率计提坏账准备，1 年以上账龄的应收账款全额计提坏 账准备。公司与同业业可比公司在坏账准备计提方法及风险特征组合别离方面不 存在各异，在应收账款通盘这个词存续期预期信用蚀本率方面略有各异。   要而论之，公司应收账款坏账准备计提充分，具备合感性。 四、团结存货跌价准备计提政策、库龄分散及占比、对应订单遮蔽比例、期后 转销情况、同业业可比公司等，讲解存货跌价准备计提的充分性   禀报期各期末，公司存货结构及变动情况如下：                                                            单元：万元       姿色   账面余额            跌价准备              账面价值         占比（%） 原材料          3,883.49                    -     3,883.49      33.94 在居品          3,769.92                    -     3,769.92      32.95 库存商品         3,814.34                27.02     3,787.31      33.10 寄予加工物质              -                    -            -           -       统共    11,467.75                27.02    11,440.73     100.00 原材料          4,571.54                    -     4,571.54      43.26 在居品          2,319.72                    -     2,319.72      21.95 库存商品         3,622.14                18.44     3,603.70      34.10 寄予加工物质         72.08                     -       72.08        0.68       统共    10,585.47                18.44    10,567.03     100.00 原材料          2,374.52                    -     2,374.52      27.65 在居品          2,226.96                    -     2,226.96      25.93 库存商品         3,503.45                 9.30     3,494.15      40.68 寄予加工物质        493.26                     -      493.26        5.74       统共     8,598.19                 9.30     8,588.89     100.00 原材料                2,533.01                    -   2,533.01    32.86 在居品                1,932.93                    -   1,932.93    25.08 库存商品               2,897.28                14.84   2,882.44    37.40 寄予加工物质              359.62                     -    359.62      4.67       统共           7,722.83                14.84   7,708.00   100.00    禀报期各期末，公司存货账面价值分别为 7,708.00 万元、8,588.89 万元、 和 10.00%。跟着公司分娩经营规模不绝增长，禀报期各期末公司存货账面价值 呈上升趋势。    （一）存货跌价准备计提政策    禀报期内，公司存货跌价准备计提的原则如下：    于金钱欠债表日，存货按照成本与可变现净值孰低计量，对成本高于可变现 净值的，计提存货跌价准备，计入当期损益。淌若曩昔减记存货价值的影响成分 一经消除，使得存货的可变现净值高于其账面价值，则在原已计提的存货跌价准 备金额内，将曩昔减记的金额赐与复原，转回的金额计入当期损益。    可变现净值，是指在日常行径中，存货的意象售价减去至完工时意象将要发 生的成本、意象的销售用度以及联系税费后的金额。对于产成品、商品和用于出 售的材料等径直用于出售的商品存货，在正常分娩经营过程中，以该存货的意象 售价减去意象的销售用度和联系税费后的金额细目其可变现净值；需要经过加工 的材料存货，在正常分娩经营过程中，以所分娩的产成品的意象售价减去至完工 时意象将要发生的成本、意象的销售用度和联系税费后的金额来细目材料的可变 现净值；为推广销售合同或者劳务合同而持有的存货，其可变现净值以合同价钱 为基础计较，若持有存货的数目多于销售合同订购数目的，超出部分的存货的可 变现净值以一般销售价钱为基础计较。    禀报期内，公司根据上述管帐政策，保持一贯的存货跌价准备计提政策。    （二）库龄分散及占比    禀报期各期末，公司各种存货库龄情况如下：                                                                    单元：万元                                               库龄情况      姿色   账面余额 原材料         3,883.49        3,615.70         213.58      43.54        10.68 在居品         3,769.92        2,891.84         297.45     249.67       330.96 库存商品        3,814.33        3,491.74         265.82      33.52        23.26 寄予加工物质             -                  -            -           -           - 统共         11,467.75        9,999.28         776.85     326.72       364.90 占比（%）        100.00           87.20            6.77       2.85         3.18                                               库龄情况      姿色   账面余额 原材料         4,571.54        4,300.71         156.78      55.07        58.99 在居品         2,319.72        1,563.00         241.54     401.58       113.60 库存商品        3,622.14        3,486.13          84.34      36.34        15.33 寄予加工物质        72.08           72.08                -           -           - 统共         10,585.47        9,421.92         482.66     492.99       187.91 占比（%）        100.00           89.01            4.56       4.66         1.78                                               库龄情况      姿色   账面余额 原材料          2,374.52        2,140.84       158.67       20.82        54.19 在居品          2,226.96        1,602.63       507.45      116.81         0.07 库存商品         3,503.45        3,375.87        95.26       27.88         4.44 寄予加工物质        493.26           493.26              -           -           - 统共           8,598.19        7,612.59       761.39      165.51        58.70 占比（%）         100.00            88.54         8.86        1.92         0.68                                               库龄情况      姿色   账面余额 原材料          2,533.01        2,330.67       133.21       33.62        35.51 在居品          1,932.93        1,772.50       159.58        0.85             - 库存商品         2,897.28        2,753.09       124.04       20.15             - 发出商品                359.62           359.62             -           -               - 统共                 7,722.83         7,215.88       416.83       54.62          35.51 占比（%）               100.00                93.44      5.40        0.71           0.46 粉体材料的研发、制造和销售，主要采用“以销定购”的采购模式、“以销定产” 的分娩模式，存货总体盘活速率较快。 方面系公司对部分原材料进行政策储备，以防短期内价钱或者需求的波动；另一 方面，公司按照客户本色需求，对部分在居品暂缓加工所致。从公司本色分娩过 程来看，公司同类居品在原材料使用、分娩工艺处理等方面存在近似，在特定情 况下公司不错将库龄较长的原材料、在居品进行一定工艺处理后络续进行后续生 产经过。      （三）对应订单遮蔽比例      由于功能性先进粉体材料市集迭代更新较快，其订单具有分娩周期短、下单 频繁等特色。面前在手订单数目闲居仅能反应公司畴昔 3-5 天的订单情况，订单 的不绝性因客户关系的镇定性而得到保证；2025 年 7-8 月，公司角形二氧化硅、 球形二氧化硅、球形氧化铝订单充足，不错遮蔽公司 2025 年 6 月末的存货。      （四）期后转销情况      禀报期各期末，公司存货期后转销情况如下：                                                                          单元：万元       禀报期末             存货余额                       转销金额                  转销比例    注：上表中期后转销情况统计至2025年8月31日    收尾 2025 年 8 月 31 日，公司 2022 年末、2023 年末和 2024 年末的存货期 后转销比例分别为 92.67%、90.64%和 77.01%，因 2025 年 6 月 30 日历后转销数 据统计时代较短，公司 2025 年 6 月 30 日历后转销比例为 55.05%。举座来看， 公司存货期后转销比例处于较高水平，不存在大批存货滞销的情形。    （五）同业业可比公司    禀报期各期末，公司与同业业存货跌价准备计提比举例下：     姿色        2025.6.30     2024.12.31        2023.12.31     2022.12.31   国瓷材料              5.52%             6.31%         5.25%          2.39%   雅克科技              1.68%             1.21%         1.05%          1.65%   天马新材              1.09%             0.61%         1.87%          1.03%    平均值             2.76%              2.71%         2.72%          1.69%     公司             0.24%              0.17%         0.11%          0.19%    禀报期内，公司存货跌价准计提比例分别为 0.19%、0.11%、0.17%和 0.24%， 低于同业业可比公司存货跌价准备计提比例平均值。公司专科从事功能性先进粉 体材料的研发、制造和销售，主要采用“以销定购”的采购模式和“以销定产” 的分娩模式进行分娩备货，2022 年末至 2025 年 6 月末，公司与同业业可比公司 的存货盘活率情况如下：                                                              单元：次/年    公司      2025 年 1-6 月     2024 年度           2023 年度        2022 年度   国瓷材料              1.42              2.79            2.71           2.52   雅克科技              1.27              2.40            2.30           2.95   天马新材              1.21              2.23            2.06           2.46   平均值               1.30              2.47            2.36           2.64    公司               2.79              5.97            5.30           5.24   注：同业业可比公司数据均取自于公开暴露数据。    禀报期内，公司存货盘活率分别为 5.24 次/年、5.30 次/年、5.97 次/年和 2.79 次/年，存货盘活保持较高水平，高于同业业可比公司平均值。    禀报期内，公司主营业务空洞毛利率分别为 39.19%、39.24%、40.37%和           如下：                                                                                单元：万元  主要居品                 毛利       毛利率       毛利          毛利率         毛利         毛利率       毛利         毛利率 角形二氧化硅        2,804.54   22.41%    6,988.85      27.57%    7,637.36   32.75%    8,208.76   35.41% 球形二氧化硅       15,524.02   52.18%   26,964.19      49.12%   17,051.15   46.22%   15,245.55   43.05% 球形氧化铝         2,672.86   32.97%    4,653.83      33.81%    2,924.06   33.10%    2,405.44   35.32% 其他              134.41    9.09%     111.40        5.82%     284.57    13.88%      38.51       5.58%      统共      21,135.83   40.76%   38,718.27     40.37%    27,897.14   39.24%   25,898.26   39.19%             从主要居品分类来看，公司球形二氧化硅居品毛利率保持不绝高涨，球形氧           化铝居品毛利率总体保持镇定，上述两类居品所对应的存货跌价准备风险较小；           禀报期内公司角形二氧化硅居品的毛利率分别为 35.41%、32.75%、27.57%和           险较小。             此外，公司里面财务部门、仓管部门、工夫部门等按时对原材料、在居品的           状态和可用性进行评估，对状态较差、后续无法络续使用的存货实时进行处理，           财务部门实时跟进存货跌价的账务处理；同期，由于公司同类居品在原材料使用、           分娩工艺处理等方面存在近似，在特定情况下公司不错将库龄较长的原材料、在           居品进行一定工艺处理后络续进行后续分娩经过，因此存货跌价风险较小。             要而论之，公司存货跌价准备计提充分，具备合感性。           五、团结行业特色、公司自己经营情况、可比公司等情况，讲解本次刊行规模           对公司金钱欠债结构的影响及合感性，刊行后公司是否具有合理的金钱欠债结           构，是否有富有的现款流来支付公司债券的本息             （一）团结行业特色、公司自己经营情况、可比公司等情况，讲解本次发           行规模对公司金钱欠债结构的影响及合感性             公司遥远专注于功能性先进粉体材料的研发、制造和销售，形成了以硅基氧           化物、铝基氧化物为基础，多品类规格皆备的居品布局，在行业内具有开端地位。           公司居品主要应用于半导体封装材料、电子电路基板、导热材料等行业，而且覆           盖积层胶膜、特种胶黏剂、蜂窝陶瓷载体等范畴以及多类新兴范畴。                公司所处行业属于国度产业政策饱读舞发展行业，且具备精深的成长性。公司           是大家少数同期掌捏火焰熔融法、高温氧化法和液相制备法分娩工艺的企业，主           要居品涵盖微米级和亚微米级角形粉体、微米级至纳米级球形粉体以偏激他超微           粒子和液态填料等。经过数十年的研发参加和工夫积攒，公司自主创新并掌捏了           功能性先进粉体材料的原料假想、颗粒假想、复合掺杂、高温球化、颗粒分散、           液相制备、甩掉合成、晶相调控、名义修饰等要津工夫，作念到了要津工夫自主研           发、自主可控，冲突海外同业业企业在中枢范畴的工夫封闭和居品市集把持。                公司专注于先进无机非金属材料范畴，主要居品为功能性先进粉体材料，具           体可分为角形二氧化硅、球形二氧化硅、球形氧化铝和其他居品。禀报期内，公           司主营业务收入按主要居品进行别离的具体情况如下：                                                                                             单元：万元  主要居品                 金额           占比          金额            占比            金额          占比          金额          占比 角形二氧化硅         12,514.41    24.13%      25,346.33      26.43%      23,321.97     32.80%     23,179.97    35.07% 球形二氧化硅         29,752.11    57.38%      54,893.46      57.23%      36,892.83     51.89%     35,409.86    53.58% 球形氧化铝           8,107.37    15.64%      13,763.25      14.35%       8,834.23     12.43%      6,810.83    10.31% 其他              1,478.07        2.85%    1,912.91       1.99%       2,049.91        2.88%     690.57       1.04%      统共        51,851.95    100.00%     95,915.95     100.00%      71,098.94    100.00%     66,091.23   100.00%                禀报期内，公司以客户需求为导向，与半导体封装材料、电子电路基板等各           范畴开端客户建立了持久镇定的合营关系；同期，公司凭借数十年的研发参加和           工夫积攒，掌捏了功能性先进粉体材料要津工夫，昂然了客户对居品工夫需求，           从而带动了公司主要居品收入不绝增长。                禀报期内，公司偿债才调与同业业对比如下：           计划               公司           2025.6.30            2024.12.31        2023.12.31        2022.12.31           国瓷材料       20.61%        20.96%   22.70%    15.95%           雅克科技       40.55%        38.88%   31.30%    23.24% 金钱欠债率           天马新材       18.73%        21.35%   15.82%    10.35% （合并口径）           平均值        26.63%        27.06%   23.27%    16.51%           刊行东说念主        20.94%        23.54%   23.21%    20.00%     注：同业业可比公司数据均取自于公开暴露数据。     禀报期各期末，公司金钱欠债率基本处于同业业可比公司范围内，优于同业   业可比公司平均值。2022 年末，天马新材金钱欠债率优于其他公司，主要系天   马科技于 2022 年内完成北交所上市融资所致。2024 年末和 2025 年 6 月末，雅   克科技金钱欠债率有较大幅度上升，主要系为购建固定金钱、居品经营性资金占   用等原因导致借款加多所致。     收尾 2025 年 6 月 30 日，公司金钱欠债率为 20.94%，公司累计债券余额为   公司金钱欠债率将上升为 42.16%；累计债券余额为 72,000.00 万元，占最近一期   末净金钱的比例为 46.40%，不卓越 50%。综上，公司金钱欠债率及累计债券余   额占相比低，本次刊行完成后，公司金钱欠债结构保持合理水平。     持久以来，公司遥远收受稳当发展的经营理念，并采用稳当的财务政策。报   告期内，公司的金钱欠债率优于同业业可比公司平均值，公司的债务规模相对较   小，偿付才调相对较强，简略更好地起义外部风险和应答市集波动。此外，低负   债经营模式使公司愈加自主和纯真，公司不错愈加纯真地进行政策聘任与调理、   决定本钱性开销、利润分拨等紧要事项，以便更快速地应答表里部环境的变化，   把捏市集机遇。通过本次向不特定对象刊行可转债，公司不错优化本钱结构并管   理欠债。可转债是一种具有股票和债券双重属性的金融生息品，不错匡助公司平   衡债务和股权的比例，且票面利率远低于银行借款等债务，能有用减少财务风险，   进一步普及经营质地和运营服从。     要而论之，本次刊行可转债规模适中，刊行后公司金钱欠债结构保持合理水   平，公司聘任刊行可转债进行融资具有合感性。               （二）刊行后公司是否具有合理的金钱欠债结构，是否有富有的现款流来             支付公司债券的本息               公司的财务数据以及本次刊行规模上限 72,000.00 万元进行测算，本次刊行             完成后，假定其他财务数据无变化且进入转股期后可转债持有东说念主一起聘任转股，             公司的金钱欠债率变动情况如下：                                                                                    单元：万元                   姿色           2025.6.30            刊行后转股前                  刊行后转股后             总金钱                    196,284.89              268,284.89              268,284.89             总欠债                     41,111.16               113,111.16               41,111.16             金钱欠债率                    20.94%                      42.16%               15.32%               在不谈判转股等其他成分影响的情况下，以 2025 年 6 月末金钱欠债为基础             计较，金钱欠债率由 20.94%普及至 42.16%。淌若可转债持有东说念主一起聘任转股，             公司金钱欠债率将下落至 15.32%。根据上述假定要求测算的本次刊行后公司的             金钱欠债率变化均处于较为合理的水平。               （1）利息偿付才调              债券    刊行价        期限   刊行面额         第一年      第二年      第三年      第四年     第五年     第六年     主体    代码              简称    格(元)      （年）   （亿元）          利率       利率       利率       利率     利率       利率     评级              伟测              转债              鼎龙              转债              正帆              转债                   平均利率                          0.17%    0.37%     0.67%   1.23%   1.63%   2.00%   \               本次可改动债券拟召募资金金额为 72,000.00 万元，参考近期可改动公司债             券市集的刊行利率水平，公司本次可改动债券利息瞻望情况如下：                                                                                    单元：万元      刊行价      期限               第一年        第二年       第三年      第四年      第五年            第六年 主体                 刊行面额      格(元)    （年）                利息        利息         利息      利息        利息             利息 联瑞 新材       根据上表测算，公司本次刊行可转债存续期内各年需偿付利息的金额相对较  低，公司最近三年包摄上市公司鼓舞的净利润分别为 18,824.05、17,399.44 和  遮蔽公司本次可转债的利息开销，付息才调较强。       （2）现款偿付才调       假定本次可转债持有东说念主在转股期内均未聘任转股，存续期内也不存在赎回、  回售的联系情形，按上述利息开销进行测算，公司债券持巧合代需支付的本金和  利息情况如下表所示：                                                                           单元：万元                         姿色                                     金额         计较公式  最近三年平均经营行径产生的现款流量净额                                          24,744.47          A  可转债存续期内瞻望经营行径产生的现款流量净额统共                                    148,466.85    B=A*6  收尾 2025 年 6 月 30 日可主宰货币资金余额                                   9,986.91          C  可主宰资金余额及 6 年经营行径产生的现款流量净额统共                                 158,453.76    D=B+C  本次可转债本金及补偿利息                                                 78,242.40          E  模拟可转债年利息总数                                                    4,370.40          F  可转债存期 6 年本息统共                                                82,612.80    G=E+F      注 1：收尾 2025 年 6 月 30 日可主宰货币资金余额=货币资金-受限的货币资金；      注 2：补偿利率取上述可参考可转债补偿利率平均值 8.67%       按前述利息开销进行模拟测算，公司在可转债存续期 6 年内需要支付利息共  计 4,370.40 万元，到期需支付本金及补偿利息 78,242.40 万元，可转债存续期 6  年本息统共 82,612.80 万元。而以最近三年平均经营行径产生的现款流量净额进  行模拟测算，公司可转债存续期 6 年内瞻望经营行径产生的现款流量净额统共为  元，可主宰资金余额及 6 年经营行径产生的现款流量净额统共 158,453.76 万元，  足以遮蔽可转债存续期 6 年本息统共 82,612.80 万元。       综上，公司具有富有的现款流来支付公司债券的本息，现款偿付才调强。 【中介机构核查情况】 一、核查过程   针对上述事项，保荐机构及呈文管帐师履行了以下核查法子： 对主要居品销售收入变动进行分析，了解销售收入变动原因； 术水对等表里部成分，团结公司禀报期各期主营业务收入增长情况，分析收入变 动原因及不绝性； 分析对经营后果的影响； 了解公司同业业可比公司的时代用度率水平，并与公司时代用度率进行对比分析； 本、同业业可比公司等成分，对公司毛利率变动情况、不同居品毛利率变动各异 情况、畴昔毛利率变动趋势进行分析； 况，并与公司毛利率情况进行对比分析； 项计提情况、账龄分散占比等成分，分析公司应收账款账龄情况，复核公司应收 账款坏账准备计提是否准确充分； 款坏账计提政策，并与公司情况进行对比分析； 后银行回单考证回款着实性； 变化情况，分析是否存在放宽信用政策突击说明收入的情形； 成的原因；分析是否存在大批的残次冷备品，是否存在滞销的情形； 等成分，分析公司存货跌价准备是否准确充分，是否合适《企业管帐准则》的相 关规矩； 价计提政策及计提比例，分析各异原因； 等，了解公司业务与行业发展情况； 和现款流量情况，并测算累计债券余额占最近一期末净金钱的比例以及本次刊行 后刊行东说念主的金钱欠债率。 二、核查概念   经核查，保荐机构及呈文管帐师合计： 续发展及市集规模增长，二氧化硅、氧化铝等粉体材料的市集容量随之不绝增长； 公司举座居品品类丰富，在镇定供应才调、居品质能、规模、工夫上具有行业领 先上风；公司订单充足、具有不绝性；公司快速实时响应客户以处治本色问题， 赢得各范畴客户认同，客户粘性不绝普及；公司具备较强的研发创新才调，不绝 积攒行业中枢工夫并平淡应用于规模化分娩，不绝昂然客户工夫要求，上述各项 原因共同带动公司业务收入不绝增长； 二氧化硅、球形二氧化硅、球形氧化铝等居品毛利率变动均具备合感性；公司产 品毛利率水平与同业业可比公司存在一定各异，主要系具体业务种类、居品聚焦 度、下流应用范畴、企业自己运营情况等方面存在各异所致； 境外业务毛利率高于境内业务毛利率、公司毛利率高于同业业可比公司均具备合 感性，公司畴昔居品毛利率将趋于镇定； 联系金钱减值准备计提充分，具备合感性； 关金钱减值准备计提充分，具备合感性； 卓越最近一期末净金钱的 50%；本次刊行完成后，公司金钱欠债结构保持合理水 平；禀报期内公司经营行径现款净流量情况精深，参考近期债券市集的刊行利率 水平并经合理意象，公司具备富有的现款流支付公司债券的本息。 问题 4.对于其他       请刊行东说念主讲解禀报期内公司向关联方生益科技同期进行采购和销售的原因 和合感性，联系交易订价的公允性，本次募投姿色的实施是否新增关联交易，是 否违犯刊行东说念主、控股鼓舞和本色箝制东说念主已作出的对于范例和减少关联交易的快乐       请保荐机构及刊行东说念主讼师核查并发标明确概念。 【刊行东说念主讲解】 一、请刊行东说念主讲解禀报期内公司向关联方生益科技同期进行采购和销售的原因 和合感性，联系交易订价的公允性       （一）公司向关联方生益科技同期进行采购和销售的原因和合感性       禀报期内，公司与生益科技间的购销业务均属于公司日常分娩经营业务。销 售方面，刊行东说念主与生益科技存在较长的生意合营历史：公司主要居品为功能性粉 体材料，生益科技偏激下属公司的主营业务为覆铜板及联系居品的假想、分娩和 销售。刊行东说念主居品具有高耐热、高绝缘、低线性延迟系数和导热性好等优良性能， 是覆铜板分娩过程中的要津材料，在改进覆铜板线性延迟系数、加多尺寸镇定性、 提高物感性能等方面具有伏击作用，因此在覆铜板行业得到平淡应用。公司与生 益科技分别位于覆铜板产业链的险峻游，生益科技向公司采购的是其分娩过程中 所使用的要津材料，两边之间的交易属于各自的主营业务范围，具有合感性。       采购方面，刊行东说念主向生益科技采购金额举座较低，禀报期内采购金额分别为 过 2%。其业务布景为刊行东说念主向生益科技采购包括有机粉、液体助剂等原材料， 加入刊行东说念主居品后形成有机浆料出售给下搭客户，具备合感性。       公司与生益科技之间的合营是两边基于市集的客不雅聘任，两边之间互为客户 及供应商具备合感性。       （二）联系交易订价的公允性   （1）公司居品销售的订价原则   刊行东说念主居品销售主要系以市集价钱算作订价依据，罢黜公说念合理的订价原则； 居品不存在市集价钱的，主要罢黜成本加成的订价原则。市集订价原则下，公司 根据客户所需居品的工夫参数，提供雷同型号的居品及市集价钱算作参考，并根 据客户的极端要求进行定制化调理细目居品售价；成本加成订价原则是根据原材 料价钱、燃料浮滥、东说念主工成本等成分订价，由于公司居品出售质地较大，客户距 离的遐迩以及运载用具的聘任亦然订价时谈判成分之一。   公司对通盘客户均按照联合的订价策略和方法进行订价。禀报期内，公司与 生益科技的关联交易价钱以市集订价为基础，公说念合理的细目交易价钱。   （2）情况讲解   公司销售居品的大类主要可分为角形二氧化硅、球形二氧化硅、球形氧化铝 偏激他。其中，根据分娩工艺和最终居品形态的不同，角形二氧化硅又可后续细 分为结晶二氧化硅、熔融二氧化硅、复合二氧化硅、圆角二氧化硅等多种品类， 球形二氧化硅可后续细分为火焰熔融法球形二氧化硅、高温氧化法球形二氧化硅、 液相制备法球形二氧化硅等品类。   根据不同客户的定制化居品需求，刊行东说念主对其分娩工艺及原材料配比等成分 的调理闲居会对居品的分娩成本变成较大影响，因此，即即是合并细分品类下， 刊行东说念主针对不同客户销售的同类型居品在居品销售价钱方面也不具备较好的可 比性。但总体而言，刊行东说念主居品罢黜市集化的订价方式，因此居品毛利率闲居处 于一定区间内，可比性相对较高。   （3）关联交易毛利率情况   禀报期内，刊行东说念主向生益科技偏激子公司销售的居品为角形二氧化硅、球形 二氧化硅以及小数球形氧化铝等居品，主要用于电子电路基板的分娩。其中，角 形二氧化硅、球形二氧化硅两类统共占相比高，禀报期各期均在 95%以上。   禀报期内，公司销售给生益科技的球形二氧化硅居品毛利率举座较为镇定， 路基板客户平均球形二氧化硅毛利率举座各异较小，2025 年 1-6 月电子电路基板 客户平均毛利率普及较为显着，主要原因为跟着AI高速工作器等应用范畴居品需 求的爆发，公司球形二氧化硅中应用于高性能高速基板的居品销量快速上升，相 关居品毛利率较高且向其他客户的浸透速率加速，带动电子电路基板客户平均毛 利率举座普及幅度较大；角形二氧化硅方面，禀报期内向生益科技销售的角硅毛 利率举座略高于电子电路基板客户平均毛利率，主要原因为向生益科技销售的角 硅居品相对较为高端，毛利率较高的居品比例较高，导致生益科技角形二氧化硅 的举座毛利率略高于电子电路基板客户平均毛利率。   上述居品品类向生益科技销售的毛利率与向电子电路基板客户销售的平均 毛利率基本处于疏导区间内，不存在显着各异，关联交易订价具有合感性。   刊行东说念主向生益科技采购金额举座较低，禀报期内采购金额分别为 351.55 万 元、379.54 万元、514.86 万元和 344.49 万元，占各年采购总数均不卓越 2%。发 行东说念主向生益科技采购包括有机粉、液体助剂等原材料，加入刊行东说念主居品后形成有 机浆料出售给下搭客户。上述业务尚未形陈规模化分娩，举座业务量较小，仍处 于前期试制过程中，不存在可比的市集价钱。公司浆料居品后续销售的毛利率整 体较低，订价具备公允性。   综上，刊行东说念主与生益科技间的关联交易举座罢黜市集化订价原则，交易价钱 具备公允性。 二、本次募投姿色的实施是否新增关联交易，是否违犯刊行东说念主、控股鼓舞和实 际箝制东说念主已作出的对于范例和减少关联交易的快乐   （一）本次募投姿色的实施是否新增关联交易   本次募投姿色的投建过程中不触及新增关联交易；公司本次募投姿色缔造完 成后，新增球形二氧化硅、球形氧化铝的产能，畴昔将根据下流市集需求销售相 关居品。鉴于公司主要客户中存在关联方，故瞻望新增产能投产后对应的居品购 销具有新增关联交易金额的可能。若新增关联交易具有合理的生意布景，有意于 多方合营共赢，关联交易规模和比例将根据届时市集情况及客户本色需求等成分 最终细目。   本次募投姿色实施后的居品销售和主要客户组成将罢黜市集化原则，不存在 为主要关联方配套分娩居品的情形。公司总体关联交易对应的收入、成本用度或 利润总数占公司相应计划的比例瞻望不会发生紧要不利变化。   （二）是否违犯刊行东说念主、控股鼓舞和本色箝制东说念主已作出的对于范例和减少 关联交易的快乐   为减少和范例关联交易，刊行东说念主控股鼓舞和本色箝制东说念主李晓冬、共同本色控 制东说念主李长之、持股 5%以上的鼓舞、董事和高等管制东说念主员出具了对于减少和范例 关联交易的快乐，快乐如下：   “1．在算作公司控股鼓舞、本色箝制东说念主/持股 5%以上鼓舞/董事/高等管制东说念主 员时代，本东说念主/本公司/本企业及箝制的其他公司或企业将尽量幸免和减少与联瑞 新材偏激全资、控股子公司之间产生关联交易。对于不可幸免发生的关联交易或 业务交易，本东说念主/本公司/本企业快乐在对等、自觉的基础上，按照公说念、公允和 等价有偿的原则进行，交易价钱将按照市集公允的合理价钱细目。本东说念主/本公司/ 本企业将严格按照法律、法例和联瑞新材《公司轨则》《关联交易管制轨制》等 规矩和文献对关联交易履行正当决策法子，对关联事项进行散失表决，照章刚毅 范例的关联交易契约，并实时对关联交易事项进行暴露。本东说念主/本公司/本企业承 诺不会利用关联交易盘曲、运输利润，不会作出损伤公司偏激他鼓舞的正当职权 的行径。 失的，本东说念主/本公司/本企业将春联瑞新材和其他鼓舞因此受到的一起蚀本承担连 带抵偿累赘。”   刊行东说念主禀报期内发生的关联交易已按照《公司轨则》《鼓舞大会议事功令》 《董事会议事功令》《关联交易管制轨制》等规矩，履行了必要的审议法子，关 联董事及关联鼓舞在关联交易表决中严格罢黜了散失轨制，全体零丁董事对上述 关联交易发表了概念，公司已就上述关联交易事项进行了实时公告。   本次募投姿色实施触及可能新增与生益科技的关联交易，系基于刊行东说念主与生 益科技的持久生意合营及两边的业务发展需要，具有必要性及合感性。刊行东说念主届 时将严格按照上述对于关联交易管制规矩履行审议法子和信息暴露义务，确保定 价公允合理，不因此损伤刊行东说念主及中小鼓舞利益。   综上，本次募投姿色实施不存在违犯刊行东说念主、控股鼓舞和本色箝制东说念主已作出 的对于范例和减少关联交易的快乐的情形。 【中介机构核查情况】 一、核查过程   针对上述事项，保荐机构、刊行东说念主讼师履行了以下核查法子： 购的交易明细情况； 后回款情况； 其他客户的销售情况进行相比分析； 的快乐。 二、核查概念   经核查，保荐机构、刊行东说念主讼师合计： 同期进行采购和销售具备合感性，且联系交易订价公允； 增关联交易金额的可能，但不存在为主要关联方配套分娩居品的情形，不存在违 反刊行东说念主、控股鼓舞和本色箝制东说念主已作出的对于范例和减少关联交易的快乐的情 形。       请刊行东说念主讲解自本次刊行联系董事会决议日前六个月起于今，公司实施或拟 实施的财务性投资及类金融业务的具体情况，讲解公司最近一期末是否持有金额 较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形       请保荐机构和呈文管帐师核查并发标明确概念 【刊行东说念主讲解】 一、请刊行东说念主讲解自本次刊行联系董事会决议日前六个月起于今，公司实施或 拟实施的财务性投资及类金融业务的具体情况，讲解公司最近一期末是否持有 金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形       （一）公司最近一期末持有的财务性投资情况       收尾 2025 年 6 月末，公司与财务性投资联系的各种报表姿色情况如下：                                                       单元：万元                                                   财务性投资余额占        姿色         期末金额           其中：财务性投资         包摄于母公司净资                                                     产的比例 货币资金                12,477.02                 -              - 交易性金融金钱             14,513.98                 -              - 预支款项                  145.70                  -              - 其他应收款                    82.18                -              - 一年内到期的非流 动金钱 其他流动金钱              25,645.20                 -              - 持久股权投资               2,412.91          2,412.91        1.55% 其他非流动金钱              8,286.18                 -              -       收尾 2025 年 6 月末，公司货币资金账面价值为 12,477.02 万元，由银行入款 和其他货币资金组成，不属于财务性投资。       收尾 2025 年 6 月末，公司交易性金融金钱本金组成情况如下：                                                              单元：万元 序                                             起息日/受      机构称呼        居品称呼                   类型                 到期日        本金余额 号                                              让日               中信证券资管聚利     中信证券金钱管                      固定收益类                           注     理有限公司                       （R2-中低风险）                金钱管制计划     交通银行股份有     限公司                                统共                                     14,000.00        注：该解析居品在一年期满后，公司基于其较高的利率谈判，暂未赎回。        收尾 2025 年 6 月末，公司持有的交易性金融金钱类型主要为固定收益类、      结构性入款等，均为安全性高、低风险、稳当性好的居品，旨在昂然公司各项资      金使用需求的基础上，提高资金的使用管制服从，不属于“收益波动大且风险较      高的金融居品”，因此不属于财务性投资。        收尾 2025 年 6 月末，公司预支款项金额为 145.70 万元，主要为预支的供应      商货款，因此不属于财务性投资。        收尾 2025 年 6 月末，公司其他应收款账面价值为 82.18 万元，主要为代扣      代缴社保用度、质保金、保证金及押金等，总体金额较小，不存在拆借资金、委      托贷款等财务性投资性质的款项，不属于财务性投资。        收尾 2025 年 6 月末，公司一年内到期的非流动金钱账面价值为 8,562.83 万      元，主要为一年内到期的大额存单，系公司为提高资金利用服从、合理利用暂时      闲置资金进行现款管制所购买的金融居品，风险性较小，不属于“收益波动大且      风险较高”的金融居品，不属于财务性投资姿色。        收尾 2025 年 6 月末，公司其他流动金钱的账面价值为 25,645.20 万元，主要      由按时入款、待转进项税等组成，其中按时入款本金组成情况如下：                                                              单元：万元 序                                        起息日/受      机构称呼        居品称呼              类型                 到期日         本金余额 号                                         让日     交通银行股份有     限公司     中国民生银行股     份有限公司     中国民生银行股     份有限公司     中国民生银行股     份有限公司                           统共                                      25,055.10         上述按时入款系公司为提高资金利用服从、合理利用暂时闲置资金进行现款      管制所购买的金融居品，风险性较小，不属于“收益波动大且风险较高”的金融      居品，不属于财务性投资姿色。         收尾 2025 年 6 月末，公司的持久股权投资系持有东莞君度生益股权投资合      伙企业（有限联合）的份额。2023 年 3 月 8 日，公司与广东生益科技股份有限      公司（持股 5%以上鼓舞）等企业稳重签署《东莞君度生益股权投资联合企业（有      限联合）联合契约》设立产业基金，该产业基金于 2023 年 3 月 9 日完成工商设      立登记手续，公司认缴出资 5,000 万元，2023 年 3 月 23 日，公司实缴出资 2,500.00      万元（剩余 2,500.00 万元于 2025 年 9 月 12 日出资实缴，本次召募资金参加金额      已谈判上述 2,500.00 万元财务性投资事项）。收尾 2025 年 6 月 30 日，公司持久      股权投资实缴出资 2,500.00 万元，公司以职权法对此持久股权投资进行核算，上      述持久股权投资认定为刊行东说念主本次刊行的董事会决议日 6 个月前财务性投资。         收尾 2025 年 6 月末，公司其他非流动金钱账面价值为 8,286.18 万元，主要      为大额存单和预支拓荒工程款。其中，大额存单系公司为提高资金利用服从、合      理利用暂时闲置资金进行现款管制所购买的金融居品，风险性较小，不属于“收      益波动大且风险较高”的金融居品，不属于财务性投资姿色。         要而论之，收尾 2025 年 6 月末，公司财务性投资金额为 2,412.91 万元，占      最近一期末公司合并报表包摄于母公司通盘者职权的 1.55%，不卓越 30%。公司      最近一期末持有的金融居品风险性较小，不属于购买收益波动大且风险较高的金 融居品的情形，不属于财务性投资。   （二）自本次刊行联系董事会决议日前六个月于今，公司实施或拟实施的 财务性投资及类金融业务的具体情况   刊行东说念主本次刊行的董事会决议日为 2025 年 5 月 16 日，经过逐项对照核查， 除公司 2023 年签署的对东莞君度生益股权投资联合企业（有限联合）剩余交纳 金参加金额已谈判上述 2,500.00 万元财务性投资事项），自本次刊行联系董事会 决议日前六个月于今，公司不存在新增投资于金融业务或类金融业务的情况，不 存在新增与公司主营业务无关的股权投资业务的情况，不存在新增投资于产业基 金、并购基金的情况，不存在新增对外拆借资金、寄予贷款的情况。 联合契约》参与设立产业基金，该产业基金于 2023 年 3 月 9 日完成工商设立登 记手续，公司认缴出资 5,000 万元。2023 年 3 月 23 日，公司实缴出资 2,500.00 万元，为刊行东说念主本次刊行的董事会决议日 6 个月前财务性投资；2025 年 9 月 12 日，公司实缴剩余出资额 2,500.00 万元，公司在本次董事会审议预案时一经充分 谈判东莞君度生益股权投资联合企业（有限联合）交纳剩余 2,500.00 万元财务性 投资事项，公司最近一期经审计净金钱为 150,767.58 万元，最近一期末经审计净 金钱的百分之五十为 75,383.79 万元，谈判拟对东莞君度生益股权投资联合企业 （有限联合）交纳剩余 2,500.00 万元，本次召募资金为 72,000 万元。   （三）公司最近一期末是否持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括 类金融业务）情形 系公司参与设立产业基金形成的职权性投资，公司以职权法对此职权性投资进行 核算，具体情况参见本题之“公司最近一期末持有的财务性投资情况”之“7、 持久股权投资”。   除公司 2023 年签署的对东莞君度生益股权投资联合企业（有限联合）剩余 交纳 2,500.00 万元的投资款事项除外（已于 2025 年 9 月 12 日出资实缴，本次募 集资金参加金额已谈判上述 2,500.00 万元财务性投资事项），自本次刊行联系董 事会决议日前六个月于今，公司不存在新增财务性投资情况；刊行东说念操纵有的金融 居品风险性较小，不属于财务性投资。   要而论之，收尾 2025 年 6 月末，公司财务性投资金额为 2,412.91 万元，占 最近一期末公司合并报表包摄于母公司通盘者职权的 1.55%，不卓越 30%。公司 最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情 形。 【中介机构核查情况】 一、核查过程   针对上述事项，保荐机构、呈文管帐师履行了以下核查法子： 括形成过程、变动情况等； 询并复核刊行东说念主对外投资情况； 解刊行东说念主购买解析居品的类型、期限和收益商定情况等信息。 二、核查概念   经核查，保荐机构、呈文管帐师合计： 东莞君度生益股权投资联合企业（有限联合）剩余交纳 2,500.00 万元的投资款事 项除外（已于 2025 年 9 月 12 日出资实缴，本次召募资金参加金额已谈判上述 金融业务的情况，不存在新增与公司主营业务无关的股权投资业务的情况，不存 在新增投资于产业基金、并购基金的情况，不存在新增对外拆借资金、寄予贷款 的情况； 益波动大且风险较高的金融居品的情形，不属于财务性投资。   保荐机构总体概念  对本回话材料中的公司回话，本机构均已进行核查，说明并保证其着实、完 整、准确。  （以下无正文） （本页无正文，为江苏联瑞新材料股份有限公司《对于江苏联瑞新材料股份有限 公司向不特定对象刊行可改动公司债券央求文献的审核问询函之回话禀报》之盖 章页）                           江苏联瑞新材料股份有限公司                                  年   月   日                声 明   本东说念主已崇敬阅读《对于江苏联瑞新材料股份有限公司向不特定对象刊行可转 换公司债券央求文献的审核问询函之回话禀报》的一起内容，说明本次审核问询 函回话禀报不存在差错记录、误导性述说或者紧要遗漏，并对上述文献的着实性、 准确性、齐备性、实时性承担相应的法律累赘。   董事长签名：               李晓冬                           江苏联瑞新材料股份有限公司                                  年   月   日 （此页无正文，为国泰海通证券股份有限公司《对于江苏联瑞新材料股份有限公 司向不特定对象刊行可改动公司债券央求文献的审核问询函之回话禀报》之署名 盖印页）   保荐代表东说念主签名：   ________________   ________________                   赵庆辰                秦寅臻                                  国泰海通证券股份有限公司                                              年     月   日           保荐机构法定代表东说念主声明   本东说念主已崇敬阅读《对于江苏联瑞新材料股份有限公司向不特定对象刊行可转 换公司债券央求文献的审核问询函之回话禀报》的一起内容，了解禀报触及问题 的核查过程、本公司的内核和风险箝制经过，说明本公司按照勤勉尽职原则履行 核查法子，审核问询函的回话不存在差错记录、误导性述说或者紧要遗漏，并对 上述文献的着实性、准确性、齐备性、实时性承担相应法律累赘。   法定代表东说念主（董事长）：   ________________                      朱       健                                    国泰海通证券股份有限公司                                          年   月   日